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太平洋证券股份有限公司李鑫鑫,伍兆丰近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《今世缘:营销系统推出521举措,全力冲刺百亿目标》,本报告对今世缘给出买入评级,认为其目标价位为63.00元,当前股价为54.82元,预期上涨幅度为14.92%。
今世缘(603369) 事件:12月29日,今世缘在淮安涟水举行主题为“冲刺一百亿,奋进新征程”的2023今世缘发展大会。 点评: 回顾2022年:立足“好中求快”,股权激励目标可期。 22年是公司“十四五”战略规划纵深推进之年,公司在22年发展大会上提出要“好中求快”。公司在发展大会中回顾2022年,其中营销系统端,1)市场销售持续向好,2022年前三季度产品结构持续优化,国缘系列保持稳步增长,特A类以上产品占比达93.13%(特A+类约占66.87%,特A类约占26.26%),特A+/特A类同比+22.71%/+25.08%。2)组织变革效能显现,22年公司组建分品牌事业部,确立了今世缘事业部、国缘事业部、V系事业部、省外事业部、高沟销售公司的“四部一司”结构,优化前后台大区和架构和编制,激发市场发展的新的动能。3)品牌传播势能提升,V9产品签约国家高尔夫球队、国缘V系走进进博会、国缘四开特约央视国际春晚、《这就是中国》,持续提升今世缘品牌效能。4)渠道建设活力迸发,公司持续加强BC端联动、加强消费者培育,如V3在中秋国庆双节在南京开展针对婚宴的买一赠一活动等。此外,公司技改扩能有序推进,整个项目到2026年全部投产,原酒产能将增加至7.3万吨,陶坛储能达到31万吨。公司股权激励于2022年8月落地,已于10月10日完成股票期权授予,其中对2022年业绩目标考核为营收同比增长不低于22%,扣非净利润同比增长不低于15%,公司1-9月已完成营收、扣非归母净利润考核目标的83.4%、88.6%,我们认为公司产品结构持续升级,四开稳步放量,全年激励目标完成可期。 展望2023年:推出“521”举措,着力“五化矩阵”全力冲刺百亿目标 在发展大会中,营销系统进一步提出2023年营销工作计划,概括为“521”举措。即1)深化五化举措:升级高端化的品牌矩阵、构建全文化的突破路径、深化一体化厂商模式、锻造专业化的营销组织、增强数字化赋能的深度;2)推进两大提升:品牌价值提升、主体优化提升;3)实现一个目标:决胜百亿目标。 营销工作重点围绕五化矩阵,从品牌、渠道、全国等多维度冲刺百亿目标。1)升级高端化品牌矩阵:①国缘升级战略定位,树立高端形象。国缘品牌定位升级为中国新一代高端白酒。确立国缘四开为全国化超级单品,国缘V9为高端化战略的新品,同时升级两大体验平台、打造三大品宣IP;②今世缘聚焦传承缘文化的大众主流品牌,聚焦中高端价位,聚力省内生根,省外选择性布局;③高沟开启名酒复兴,聚力高线光瓶酒,重建产品信任体系、升级特色回厂游。 2)构建全国化突破路径:①聚焦战略赛道,确立国缘开系为全国化主干品系,积极布局800+价格战略新品,强化国缘V系长三角城市一体化的高端布局;②聚焦板块市场,省内稳扎稳打,省外23年确立10个县区市场(嘉定、嘉兴、湖州、滁州、马鞍山、枣庄、临沂、周口、九江、楚雄)为重点的板块市场;③聚焦消费者培育,优先打造终端平台23年开设1000家品牌专卖店、签约10000家核心终端。 3)优化一体化厂商模式:公司将出台《经销主体优化三年行动方案》,实施1234工程。厂商模式升级为“1+1+N”厂商并肩战斗模式。健全分级服务体系,省内实施百城百亿工程,省外重点围绕100家种子客户集中资源。通过授权预算、流程优化,激发经营主体活力。 4)锻造专业化营销组织:公司将进一步强化品牌管理的体系、推进营销组织有序扩容、完善激励考核机制,打通十四五后三年的绩效考核。 5)增强数字化赋能深度:2023年公司数字化营销变革项目将全面落地,公司将加快数据共享互通、强化服务系统集成、加强消费转化。 明确23年为两大提升年,出台三年行动纲要着眼后百亿时代。1)提升品牌价值:公司明确2023年为品牌价值年,构建基于顾客的品牌资产培育、培优和品牌评价体系,出台《品牌提升三年行动纲要》。2)主体优化提升:明确23年为经销主体优化提升年,出台《经销主体优化三年行动方案》。实施1234工程,即健全一套体系、坚持双核驱动、做实三项清单、强化四大保障。 我们认为公司从品牌价值、渠道优化、团队优化等方面全面着眼后百亿时代,战略导向明确;深化五化矩阵,发展举措更精细化,有望持续推进公司高端化、全国化进程。 中长期展望:23年营收目标百亿,股权激励保驾护航,看好公司长远发展。公司23年度营销工作计划指出,将1)做大V9清雅酱香品类;2)升级国缘品牌战略定位,打造国缘大单品;3)突破今世缘中高端单品;4)构建全国化营销模式;5)升级营销组织管理体系。23年营业总收入目标达100亿元。公司将深化五化举措,持续推进品牌高端化、全国化目标,进一步提出10个县区为省外重点板块市场,我们认为公司战略清晰,侧重K系、V系发展、省外占比提升,同时明确23年为品牌价值、经销主题优化两大提升年,出台三年行动纲要着眼后百亿时代,有望从品牌价值、渠道优化保障公司高端化、全国化顺利推进;此外,股权激励方案落地,24年收入、利润展望122亿和31亿元,有望激发公司积极性,也体现了公司对未来稳健发展的信心。 盈利预测:短期来看,公司对开四开放量,有望受益于省内消费升级。长期看,公司产品结构持续提升,全国化布局不断推进,营销机制保障持续跟进,股权激励逐步落地,公司活力有望进一步释放。我们预测公司2022-2024年的收入增速分别为23%、27%、23%;归母净利润增速分别为24%、26%、22%,EPS分别为2.00/2.52/3.06元。综合白酒行业当前估值,考虑到区域龙头特征,我们按照2023年业绩给25倍PE、一年目标价63元,维持公司“买入”评级。 风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利24.89亿,根据现价换算的预测PE为27.69。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有37家机构给出评级,买入评级33家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为54.81。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,今世缘(603369)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)