开源证券：给予瑞联新材买入评级

2021-10-25开源证券股份有限公司对瑞联新材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3医药业务显著恢复，股权激励目标积极》，本报告对瑞联新材给出买入评级，当前股价为91.66元。

　　瑞联新材(688550)

　　2021 年前三季度业绩增长 36%，维持“买入”评级

　　10月24日，公司发布2021年三季报，实现营业收入11.33亿元，同比增长55.82%，归母净利润 1.68 亿元，同比增长 36.38%； 2021Q3 单季度营收 4.46 亿元，同比增长 75.69%，归母净利润 6713.53 万元，同比增长 62.97%。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.33、 3.09、 3.75 亿元， 对应 EPS分别为 3.32、 4.40、 5.34 元/股， 当前股价对应 PE 分别为 25.7、 19.4、 16.0 倍。我们看好公司受益于 OLED 显示高景气，并进一步拓展核心技术在医药 CDMO的延伸应用，维持“买入”评级。

　　OLED 板块持续高增，医药板块显著恢复

　　2021 年前三年季度，公司 OLED 板块增长尤为亮眼，收入同比增长 84%；医药板块，上半年由于客户采购计划的延期调整，中间体 PA0045 出货量出现同比下滑，而三季度医药板块收入同比增长 199%，我们预计主要系 PA0045 恢复发货。2021 年前三季度公司毛利率为 34.57%，同比减少 5.97 个百分点，主要受汇兑损益、原材料涨价等因素的影响；公司持续加大研发投入，前三季度研发费用为5890.36 万元，同比增长 129.78%。

　　实施股权激励计划，激发团队积极性

　　10 月 22 日，公司以 53.30 元/股的授予价格向 187 名激励对象首次授予 93.20 万股限制性股票。本次激励计划设置的业绩考核目标： 2021-2024 年营业收入分别不低于 13.7、 16.4、 19.6、 23.5 亿元， 2021-2024 年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润分别不低于 1.9、 2.3、 2.8、 3.3 亿元。 2021-2025 年本激励计划首次授予的限制性股票预计带来摊销费用为 420.46、 1487.81、 789.39、 418.98、 158.29万元。本次激励的实施有助于吸引和留住优秀人才，激发公司管理、业务、技术团队的积极性。

　　风险提示： 医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为114.8；证券之星估值分析工具显示，瑞联新材(688550)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。