光大证券：给予领益智造买入评级

2022-02-14光大证券股份有限公司刘凯对领益智造进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二：桂林二期加码充电模组业务，未来将积极布局新能源汽车业务》，本报告对领益智造给出买入评级，当前股价为6.08元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为68.97%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中信证券的徐涛、苗丰。

　　领益智造(002600)

　　事件：

　　广东领益智造股份有限公司第五届董事会第十七次会议于2022年2月11日以现场结合通讯表决方式召开。会议审议通过了《关于签署<桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议>的议案》。

　　点评：

　　2021年1月11日，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，由公司在桂林经济技术开发区设立全资法人公司，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，主要产品为结构件，公司计划总投资额为不低于人民币10亿元。桂林领益工厂已于2021年12月6日正式开工。为进一步完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，公司拟与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议》，由公司在桂林经济技术开发区投资建设桂林领益智造智能制造项目(二期)，在前次合作范围外增加消费电子配套充电模组业务，桂林市人民政府将指定桂林经济技术开发区与公司沟通信息推进合作。

　　公司本次计划总投资额为不低于人民币20亿元，其中投入的固定资产约15亿元。

　　桂林市人民政府(甲方)与广东领益智造股份有限公司(乙方)达成合作协议如下：

　　(一)合作内容

　　1、项目名称：桂林领益智造智能制造项目(二期)

　　2、项目合作内容及合作目标：项目选址位于桂林经开区华为合作区，用地约500亩，总投资约60亿元(含甲方负责投入的厂房、宿舍及配套设施建设资金约40亿元，乙方投入的固定资产约15亿元，流动资金约5亿元)，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。

　　3、项目合作模式：采取“政府重资产、企业轻资产、定制化建设”的方式，甲方负责根据乙方要求投资建设工厂并出租给乙方使用，乙方负责投资生产设备并组织生产。

　　4、项目建设要求：在乙方明确产业搬迁转移方案之日起6个月内，双方共同协商确定具体工厂建设内容、建设进度，并开工建设。

　　(二)政策支持

　　甲方向乙方提供厂房及配套场所建设、租金补贴、专项扶持、设备补贴、物流补贴、住房支持、出口补贴等方面的政策支持。

　　新能源汽车业务在财报收入分拆中单列，21H1实现快速增长。精密制造新能源汽车板块的产品主要应用于EV电池、功能性材料、精密冲压、车体车身等产品中。动力电池的壳体、盖板、连接件、密封圈、电池系统壳体、液冷板等部件作为重要的精密部件对电池性能、寿命、安全性影响很大。随着传统汽车企业和市场新参与者对新能源乘用车领域的布局和产业链的不断完善，全球和中国新能源乘用车市场在未来五年有望保持持续增长的趋势，新兴动能的逐步扩大拉动新能源动力储能电池产业发展。全球新能源汽车的持续放量将持续带动相应功能件、结构件需求快速增长。领益智造在2021年半年报的收入分拆中开始单列汽车业务收入，公司在2021年上半年该业务实现收入约1.04亿元，同比增长28%。此外，公司已完成收购浙江锦泰电子有限公司，并公告投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。

　　盈利预测、估值与评级。由于智能手机行业景气度较弱，且领益智造处于扩产周期，产能利用率处于爬坡周期，折旧成本和人工费用等较高，因此我们下修公司2021-2022年归母净利润预测为21.50亿元(-36.28%)、33.72亿元(-18.06%)，2021-2022年原预测为33.74和41.15亿元；新增2023年归母净利润预测为47.30亿元。目前430亿元市值对应2021-2023年PE为20、13和9x。

　　领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者，为全球客户提供“一站式”的智能制造服务及解决方案。从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G通讯及物联网等领域。目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域，对标立讯精密21/22/23PE为35x/26x/20x、歌尔股份21/22/23PE为32x/24x/19x，考虑领益智造目前较低的估值水平21/22/23PE为20x/13x/9x，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子行业景气度下行的风险。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，领益智造(002600)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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