中泰证券：给予豪能股份买入评级

2021-10-29中泰证券股份有限公司陈鼎如对豪能股份进行研究并发布了研究报告《三季度业绩稳健增长，加速布局航空制造高景气赛道》，本报告对豪能股份给出买入评级，当前股价为17.7元。

　　豪能股份(603809)

　　事件：公司10月27日发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业收入10.65亿元，同比增长34.22%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长26.88%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长31.29%。2021年第三季度，公司实现单季营收3.35亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润0.46亿元，同比下降18.80%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比下降28.57%。

　　收入稳健增长，盈利能力有望改善。收入端，2021年前三个季度营收分别为3.66、3.64、3.35亿元,同比增速分别为69.78%、34.78%、8.81%，前三季度营业收入达到去年全年的90.94%。公司营业收入实现稳健增长。利润端，公司前三个季度归母净利润分别为0.66、0.63、0.46亿元，同比增速分别为66.31%、51.89%、-18.80%。扣非归母净利润分别为0.63、0.61、0.38亿元，同比增速分别为71.21%、83.85%、-28.57%。利润率层面，公司前三季度毛利率同比提升5.42pct达到39.50%，公司盈利能力明显改善。

　　期间费用率上升，持续加大研发投入。公司前三季度三费占比为12.70%，同比上升4.22pct，其中，销售费用率同比下降0.56pct，管理费用率同比上升3.18pct，财务费用率同比上升1.61pct，公司管理费用率上升明显主要是由于报告期内合并范围增加以及实施2020年限制性股票激励计划的股权激励费用增加。公司前三季度研发费用为0.59亿元，同比增长79.87%，研发费用占比提升1.41pct达到5.56%。公司研发投入大幅增长，报告期内获得4项实用新型专利，共计开发106个新项目、328个新产品，提升了公司的核心竞争力。

　　经营状况持续改善，回款状况良好。公司前三季度经营性现金流为3.25亿元，去年同期为1.69亿元，现金流持续改善，表明企业经营状况良好。本报告期末，公司存货为5.29亿元，应收账款为3.25亿元，存货相比二季度末增长0.48亿元，相比去年底增长1.27亿元，应收账款相比二季度末下降0.13亿元，相比去年底下降0.11亿元，公司存货小幅增加，应收账款持续下降，表明公司产品交付节奏顺利，回款状况良好。

　　布局差速器业务，开拓新能源汽车市场。差速器是新能源汽车零部件的重要组成部分，报告期内，公司获得多个重要客户的差速器项目订单，产品涵盖行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体、差速器总成等。目前，公司差速器行星齿轮、半轴齿轮生产线已初具规模，差速器壳体的铸造线也在有序建设中。有望在新能源汽车领域为公司创造新的业绩增长点。

　　完成昊轶强股权收购，大力进军航空制造。公司8月完成了对子公司昊轶强剩余31.125%股权的收购，昊轶强成为公司的全资子公司。昊轶强在航空制造领域有成熟的制造经验，尤其在航空钣金件领域竞争优势明显，昊轶强第三季度实现营业收入1.03亿元，同比增加125.46%。在产能扩充方面，公司在成都经开区为昊轶强提供的厂房已投入使用，同时，新都“航空零部件研发制造基地项目”第一期航空零部件精密制造厂房已开始投入使用，部分设备也已投入生产，逐步形成产能。业务能力方面，公司具备了飞机外场加改装服务的能力，有望进一步加速公司航空零部件业务增长。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年收入分别为14.99亿元、19.48亿元和24.35亿元，毛利率分别为40%、42.5%和42.5%，归母净利润分别为2.74亿元、4.01亿元和4.99亿元，对应EPS分别为0.91元、1.32元、1.65元，对应PE分别为20.92X、14.33X、11.51X。公司重点布局高景气的新能源车差速器和航空制造业务，未来有望实现快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.36；证券之星估值分析工具显示，豪能股份(603809)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。