热点聚焦：超预期回落！美国通胀见顶了？

在美联储议息会议即将召开之际，美国最新CPI数据先一步出炉，数据显示美国通胀数据进一步放缓，这使得市场对于美联储放缓加息政策有了更多的期待。

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美国11月CPI数据超预期回落

在全球投资者的瞩目下，美国11月CPI 数据出炉。

美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，11月CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%，同比增幅创今年1月以来最低纪录，环比增长0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。

市场关注的核心通胀率也显著下降。数据显示，核心CPI同比增长6%，预期6.1%，较前值6.3%有所回落，同比增幅为今年8月以来的最小水平；环比增长0.2%，低于预期和前值的0.3%。

分项看，11月CPI环比超预期回落，主要受到能源、商品消费(供应链缓解)和部分服务消费继续降温的影响，但房租和娱乐服务有一定韧性。

通胀水平超预期回落这对于美股而言，无疑是一项利好。美东时间周二，美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指收涨103.60点，涨幅为0.30%，报34108.64点；纳指涨113.08点，涨幅为1.01%，报11256.81点；标普500指数涨29.09点，涨幅为0.73%，报4019.65点。

众所周知，美联储此轮加息主要还是为了控制通胀水平，而现在CPI 数据已经呈现拐点趋势，那么美联储会改变加息政策吗？

美联储或将放缓加息节奏

对此，有分析指出美国11月CPI数据不太可能改变美联储当地时间周三(北京时间周四凌晨)加息50个基点的预期，这是因为虽然通胀水平连续放缓，但离2%的通胀目标尚有距离。但连续两个月的物价压力放缓，可能会使官员们有关明年初加息幅度和利率维持多久的讨论复杂化。

利率期货显示，明年2月加息25个基点的可能性越来越大。

与此同时，另一大问题也在继续困挠着美联储，那就是美国经济衰退的风险。这或也将迫使美联储将放缓加息节奏。

随着美联储今年以来不断激进加息，媒体上月的一项调查显示，多数经济学家认为美国明年将陷入衰退。而且，许多商界领袖也在为潜在的经济衰退做准备。但另一方面，近几个月来，就业增长一直保持稳定，这与广泛的经济衰退不一致。

美国劳工部公布的最新数据显示，11月美国新增非农就业人数26.3万人，超过预期的20万人，同时前值也由26.1万人上修至28.4万人。总体而言，截至今年11月，美国新增非农就业人数月均高达39.2万人，是2019年均值的2.4倍，凸显当下非农就业数据的强劲。

然而，市场却不认为这是一个支持加息的积极信号。事实上，市场分析人士普遍认为，美国就业数据强劲，核心原因是劳动力供给不足以及加息影响的滞后性，并非积极信号。当前的就业数据走势与美国经济基本面背道而驰，就业市场紧俏但经济前景不明，这将进一步加大美联储的货币政策压力。

也正因此，美联储面临着前所未有的分裂和纠结。

12月13日周二，被视为“美联储喉舌”华尔街日报撰文称”工资增长还没有显示出明显的放缓迹象，一些美联储官员和经济学家都担心，如果再出现一年的高通胀，员工可能会在明年初寻求并获得更高的工资，这会反过来助长通胀。由于通胀和工资前景的不确定性，美联储在加息幅度以及将利率维持在高水平多长时间的共识可能会破裂。”

对全球资产有何影响？

而对于全球投资者来说，更为关心的还是相关资产的表现。中金策略团队指出对于资产而言，低于预期的通胀数据无疑是利好，但交易至3.5%的美债和17倍估值的美股也意味着已经计入较多预期，未来弹性可能低于10月通胀数据披露后的情况。

对于大宗市场而言，通常来讲，货币政策加速收紧利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；美联储货币政策加速收紧之际，风险类大宗商品和避险类贵金属均表现弱势。但当美联储货币政策被市场所计价之际，贵金属会率先表现出货币政策收紧利空出尽影响。

事实上，大宗商品具有较强的周期性特征，走势往往跟经济周期高度一致，在经济下行阶段表现较差，而在经济上行阶段表现较强。

值得注意的是，美联储一旦开启放缓加息或不加息，对于大宗商品而言会形成短期的利好影响，但加息放缓不意味着加息停止，对经济的负面冲击依然存在。

对于A股而言，当前美联储加息放缓预期不断加固，国内防疫优化措施不断，叠加稳地产政策逐步落地，经济恢复或迎来相对的加速。这将有助于市场整体重心的上移，随着价值股估值修复行情的带动，接下来轮动可能上演，而一旦经济加速修复，成长股的中期配置行情也将逐步来临。操作上，指数仍有上行的基础和动力，阶段整理之际，或是低吸和加仓的好时机。