天风证券：给予浙商中拓买入评级，目标价位24.81元

2021-11-03天风证券股份有限公司对浙商中拓进行研究并发布了研究报告《业务持续高增长，ROE提升》，本报告对浙商中拓给出买入评级，认为其目标价位为24.81元，当前股价为10.09元，预期上涨幅度为145.89%。

　　浙商中拓(000906)

　　收入高增长，高基数影响盈利增速

　　前三季度营业收入同比增长102%，归母净利润同比增长50%，其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长123%和19%。Q3净利润增速下降，一方面是大宗商品价格涨幅收窄，对盈利增长的贡献减弱；另一方面是疫情导致2020年部分业务结算从上半年推迟到第三季度，形成高基数。2019-21年Q1、Q2、Q3的归母净利润(剔除融资租赁公司股权处置影响)年化增速分别为29%、36%、58%。

　　盈利能力提升，前三季度ROE19%

　　2016-20年，浙商中拓的加权ROE分别为7.6%、9.8%、13.3%、21.7%、19.2%，盈利能力快速大幅提升。2021年前三季度加权ROE达到19.1%，高于2020年同期的14.3%，全年加权ROE有望创历史新高。高ROE说明浙商中拓的盈利能力强，销售净利率偏低并不能说明盈利能力弱。

　　全年盈利有望达到9亿元左右

　　假设第四季度大宗商品价格小幅下降，同比涨幅在20%左右，那么仍将推动盈利增长。假设公司业务量维持40%的增速，那么第四季度营收有望达到643亿元，按照前三季度净利率0.43%计算，归母净利润在2.8亿元左右，全年归母净利润有望接近9亿元。

　　看好大宗供应链的中长期成长价值

　　大宗供应链大行业、小公司的格局，头部公司具备竞争优势，市场份额持续较快提升带来高增长。考虑市场容量和国外同行规模，浙商中拓的成长空间大。未来浙商中拓有望拓展业务品类、扩大区域范围、创新业务模式，实现快速、高质量增长。

　　风险提示：现有核心业务竞争加剧，新业务拓展缓慢，大宗商品价格大幅下跌，竞争对手加大激励力度

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.04；证券之星估值分析工具显示，浙商中拓(000906)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。