中银证券：给予恒生电子买入评级

2022-04-01中银国际证券股份有限公司杨思睿对恒生电子进行研究并发布了研究报告《产品边界持续拓宽，金科龙头地位稳固》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为43.02元。

恒生电子(600570)

公司发布 2021 年年报，全年实现营收 54.97 亿元( +31.73%) 、 归母净利润 14.64 亿元( +10.73%) 。 业绩高速增长， 长期保持技术领先优势， 产品边界持续拓宽， 深度参与金融数字化转型。 维持买入评级。

支撑评级的要点

金融创新政策催化显著，大零售与大资管 IT 业务增速亮眼。 Q4 单季实现 23.76 亿元( +29.50%) 、净利润 7.86 亿元( -13.94%) ， 全年扣非净利润 9.47 亿元( +29.03%) 。 业绩高速增长主要得益于金融创新政策等影响，且报告期内资产减值损失较上年减少 2.27 亿元。 其中， 核心业务增速亮眼， 大零售和大资管 IT 业务分别实现营收 21.11/17.06 亿元，同比增39.79%/39.84%，占营收比重为 38%/31%。

研发投入保持领先行业， 产品边界持续拓宽。 21 年营业成本 14.85 亿元( +55.31%)，毛利率受人员成本增加影响，同比下降 4.09pct 至 72.98%。研发投入 21.39 亿元( +43%)，占营收比重 38.92%， 研发投入及人员数量均为行业领先水平。 报告期内， 公司收购 Finastra 旗下银行资金管理系统 Summit 和 Opics，完善银行资金交易系统领域的布局。 核心产品 UF3、O45、估值 6、新一代 TA 全部完成云原生技术升级并上线， Light 技术平台继续做深做强，产品边界持续拓宽， 全面深度参与金融数字化转型。

突破性产品 O45 成功上线， 迎接资管数字化转型。 21 年年底，公司新一代资管系统 O45 在华宝基金正式上线， 标志着资管行业数字化转型重大突破。 O45 支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。 其他核心产品均在陆续落地， 有望后续放量带动业绩更快增长。

估值

预计 2022-2024 年净利润为 18.4、 22.7 和 27.3 亿元， EPS 为 1.26、 1.55 和1.87 元( 考虑 2021 年业绩及疫情可能挤兑数字化财政投入， 下修 2~3%)，对应 PE 分别为 35X、 29X 和 24X， 估值水平偏低，维持买入评级。

评级面临的主要风险

金融市场景气度波动；金融数字化进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券闫磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿，根据现价换算的预测PE为36.46。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.25。证券之星估值分析工具显示，恒生电子(600570)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)