国元证券：给予恒生电子买入评级，目标价位83.64元

2022-03-31国元证券股份有限公司耿军军对恒生电子进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：营收实现高增长，新产品推广顺利》，本报告对恒生电子给出买入评级，认为其目标价位为83.64元，当前股价为44.46元，预期上涨幅度为88.12%。

恒生电子(600570)

事件：

公司于 2022 年 3 月 30 日收盘后发布《 2021 年年度报告》。

点评：

营业收入同比增长 31.73%，大零售 IT、 大资管 IT 业务增势良好

2021 年， 公司实现营业收入 54.97 亿元，同比增长 31.73%。 分行业来看，大零售 IT 业务实现收入 21.11 亿元，同比增长 39.79%； 大资管 IT 业务实现收入 17.06 亿元，同比增长 39.84%； 数据风险与基础设施 IT 业务实现收入 3.54 亿元，同比增长 18.59%； 银行与产业 IT 业务实现收入 3.54 亿元，同比下降 2.54%； 互联网创新业务实现收入 8.04 亿元，同比增长33.69%； 非金融业务实现收入 1.63 亿元，同比下降 6.47%。 公司继续保持适度的投资并购力度， 在收购了恒新利融的基础上，收购了 Finastra 在中国大陆和港澳地区的资金管理系统 Summit 和 Opics 相关业务及知识产权。

归母净利润同比增长 10.73%， 加大投入保持技术领先性

2021 年，公司实现归母净利润 14.64 亿元，同比增长 10.73%；实现扣非归母净利润 9.47 亿元，同比增长 29.03%。 公司继续增加研发投入，保持行业技术领先地位， 全年研发费用为 21.39 亿元，同比增长 43.00%，研发费用率为 38.92%，同比提升 3.07 个百分点。 产品方面， 新一代核心产品如 O45、估值 6.0、 TA、理财销售、投顾产品等推广顺利，获得了客户青睐，UF3.0 实现全业务上线，分布式云原生架构与多家券商取得了深度合作。 技术升级方面， Light 技术平台继续做深做强，发布了一系列新的技术产品，同时推出 Light 云平台，全面助力行业客户数字化转型升级。

拟回购股份 125 万-187.5 万股，展现公司对未来发展前景的信心

公司于 2 月 17 日发布《 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的报告书》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份， 将用于股权激励或员工持股计划。 回购股份资金总额不低于人民币 10000 万元(含)且不超过人民币 15000 万元(含)， 回购价格不超过人民币 80 元/股(含)， 预计可回购股份数量约为 125 万-187.5 万股。 股份回购计划有助于增强投资者信心， 建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队的积极性， 促进公司可持续发展。

盈利预测与投资建议

伴随着中国资本市场的快速发展，金融 IT 行业已经迎来高成长周期，公司有望充分受益。 预测 2022-2024 年营业收入为 67.91、 82.61、 99.46 亿元，归母净利润为 16.76、 20.52、 25.32 亿元， EPS 为 1.15、 1.40、 1.73 元/股， PE 为 40.67、 33.23、 26.93 倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用 PS 估值方法较为合理。过去五年，公司 PS 主要运行在10-30 倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气。近期市场整体估值水平调整较多， 参考目前的 PS 估值水平， 调整公司 2022年的目标 PS 至 18 倍， 对应目标价为 83.64 元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券闫磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.51亿，根据现价换算的预测PE为35.01。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.25。证券之星估值分析工具显示，恒生电子(600570)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)