开源证券：给予恒生电子买入评级

2021-10-29开源证券股份有限公司陈宝健,闫宁对恒生电子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：三季度营收大超预期，金融IT龙头大有可为》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为63.0元。

　　恒生电子(600570)

　　国内金融IT龙头，维持“买入”评级

　　公司是国内金融IT领军，三季度收入增长提速，大资管业务超预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为15.83、19.57、23.14亿元，EPS为1.08、1.34、1.58元/股，当前股价对应的2021-2023年PE为58.2、47.1、39.8倍，维持“买入”评级。

　　事件：公司发布2021年三季报

　　前三季度，公司实现收入31.2亿元，同比增长33.5%，实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长5.96%；单三季度，实现收入10.7亿元，同比增长48.7%，实现扣非归母净利润-0.26亿元，同比增长8.25%。

　　三季度增长提速，大资管业务超预期

　　(1)收入方面，前三季度大零售、大资管收入分别为11.3、10.0亿元，同比增长31.1%、52.2%；单三季度收入分别为3.90、3.60亿元，同比增长50.1%、100.4%，三季度增长明显提速，大资管业务超预期。(2)利润率方面，前三季度整体毛利率为71.77%，同比下滑0.47个百分点；销售、管理、研发费用率分别为13.37%、12.42%、42.42%，同比分别-1.65、-0.17、+1.29个百分点，其中研发费用增加3.6亿元，同比增长37.7%。(3)现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为-6.0亿元，主要系公司人员规模增加所致，根据中报披露，2021年上半年公司研发人员为7148人，较年初增长1399人，员工薪酬支出增长导致现金流出较大。

　　空间广阔、驱动明确，业绩有望迎来高增期

　　(1)空间广阔：根据国内外券商财报数据，海外Top10券商IT投入是国内同级别券商的近20倍；对标海外同类公司，公司收入潜在成长空间近10倍。长期来看，金融科技持续深化将推动国内IT投入增长，公司国际化战略有望打开海外成长空间。(2)驱动明确：全面注册制、北交所等政策带来业务增量，公司大中台战略持续推进，O45、UF3.0等新品标杆项目落地，业绩有望迎来高增期。

　　风险提示：客户拓展进度不及预期；技术研发不及预期。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为81.44；证券之星估值分析工具显示，恒生电子(600570)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。