万联证券：给予华峰测控增持评级

2022-03-03万联证券股份有限公司周春林,王一帆对华峰测控进行研究并发布了研究报告《点评报告：21年业绩高增，新产品放量+海外市场开拓助力公司成长》，本报告对华峰测控给出增持评级，当前股价为408.8元。

　　华峰测控(688200)

　　报告关键要素:

　　公司发布2021年年报，全年实现营业收入8.78亿元，同比增长120.96%，归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%。2021Q4实现营业收入2.41亿元，同比增长129.9%，归母净利润1.28亿，同比增长104.31%。

　　投资要点:

　　受益于需求增长及产能提升，21年营收高速增长。2021年公司营收实现8.78亿元，同比增长120.96%，主要受益于半导体市场需求旺盛及公司产能提升。从需求端看，2021年全球缺芯下半导体行业资本开支大幅增加，下游客户市场需求增长较快，尤其是设计、IDM企业订单旺盛；从供给端看，1)公司产能不断释放，月产能从2021年年初100台增长到目前200台，逐步摆脱产能瓶颈；2)公司推出新产品8300逐步导入客户并获得订单。截至21年年末，公司测试系统全球装机量4500台，2021年销售量1514台，同比增加113.54%。截至2021年底，公司合同负债1.29亿元，同比增长220.7%，存货1.89亿元，同比增长170.2%，反映出公司目前在手订单充裕，保障公司短期业绩。

　　毛利率保持稳定，规模效应下费用率大幅降低。2021年公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%；毛利率80.22%，同比增长0.47pct，整体毛利率保持稳定。净利率49.96%，同比减少0.15pct。从费用端看，公司期间费用率23.48%，同比减少11.97pct，其中销售/管理/财务费用率8.7%/6.34%/-2.27%，同比减少3.76/3.95/0.08pct，主要受益于规模效应使费用率大幅降低。

　　聚焦市场开拓+扩大产品覆盖面，双引擎助力公司未来发展。公司坚持“夯实国内，开拓海外”的方针，积极开拓海外市场，设立东南亚子公司，销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国和东南亚等国家和地区，2021年境外营收同比增加20.43%。公司聚焦SoC和大功率测试细分领域，积极扩大产品覆盖面。公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试，同时拓展了分立器件及功率类的器件测试。随着光伏、新能源汽车等行业发展，以IGBT、GaN和SiC为主要应用的功率器件需求景气，公司功率类测试系统市场空间广阔。公司新产品STS8300主要面向PMIC和功率类SoC测试，可同时满足FT和CP的测试需求，已经获得诸多优质客户的订单并取得一定装机量。目前国内SoC国产化率较低，公司积极布局SoC类集成电路测试，达产后将实现200套SoC类测试系统产能，目前已有一定装机，未来有望实现放量。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022—2024年营业收入分别为12.37、16.33、20.52亿元，归母净利润分别为6.39、8.52、10.79亿元，对应3月2日收盘价的市盈率为38.44x、28.82x、22.76x，维持公司的“增持”评级。

　　风险因素：下游资本开支不及预期、公司新产品研发不及预期、市场竞争加剧风险

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为624.65。证券之星估值分析工具显示，华峰测控(688200)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。