国盛证券：给予捷佳伟创增持评级

2021-11-01国盛证券有限责任公司姚健,王磊,杨润思对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，加速N型电池技术研发》，本报告对捷佳伟创给出增持评级，当前股价为114.65元。

　　捷佳伟创(300724)

　　事件：捷佳伟创发布 2021 年第三季度报告。

　　受电池片盈利空间收窄及 N 型技术变革加速影响， perc 电池产能扩张放缓，公司业绩承压。2021 年 1-9 月，公司实现营业收入 37.45 亿元，同比增长21.43%，实现归母净利润 5.99 亿元，同比增长 33.06%，业绩持续增长。年初以来，受上游硅料价格上涨影响，电池片环节盈利空间被压缩，同时topcon、 hjt 等 N 型技术加快技术迭代与量产节奏，导致 perc 电池片产能扩张趋缓，公司业绩逐步承压，三季度来看，公司实现营业收入 11.22 亿元，同比下降 5.87%，环比下降 22.46%，实现归母净利润 1.42 亿元，同比下降 29.64%，环比下降 42.51%，短期业绩承压。

　　研发投入持续增加，加速新技术产业化， 首批管式 PECVD 工艺异质结电池顺利下线，RPD 设备助力隆基两破 hjt 效率记录，有望强化公司在 N 型电池技术的竞争力。 公司持续加速推进新一代电池技术研发，报告期研发费用为 2.05 亿元，同比增长 85.97%。8 月 18 日，公司首批管式 PECVD 工艺异质结电池顺利下线，同时也属于全球首次，管式 PECVD 由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量电池生产线，有望积极推动异质结技术降本增效。此外，公司开发的 RPD 设备助力隆基一周两次创造世界纪录，异质结效率分别突破 25.82%、 26.30%， 目前量产设备 RPD5500A 助力客户满产运行，量产效率指标处于行业领先水平。 此外，公司结合 PVD 和 RPD 膜质特性开发的新一代量产社诶 PAR 已完成初步中试， 即将向市场意向客户进行量产应用，有望进一步提升异质结技术量产性价比。

　　集成电路湿法设备成功交付，积极向半导体领域延伸。 根据公司公众号，公司 2019 年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发，2021 年 7 月 21日，成功交付 3 套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产，实现向半导体领域的延伸。此外，公司在研项目包含用于 MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备，涵盖了集成电路 200mm 以下近 70%湿法工艺步骤， 有望推动国家集成电路装备国产化，打开公司设备业务的成长空间。

　　盈利预测： 预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 8.59/12.89/17.18 亿元，对应 PE 估值 42.8/28.6/21.4 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为208.75；证券之星估值分析工具显示，捷佳伟创(300724)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。