天风证券：给予正帆科技买入评级，目标价位31.97元

2021-11-02天风证券股份有限公司潘暕,李鲁靖对正帆科技进行研究并发布了研究报告《工艺介质系统先行者，装备+材料+服务三位一体打造核心竞争力》，本报告对正帆科技给出买入评级，认为其目标价位为31.97元，当前股价为24.43元，预期上涨幅度为30.86%。

　　正帆科技(688596)

　　1.工艺介质系统先行者，深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业务模式确立市场地位

　　作为国内工艺介质供应系统先行者，深耕工艺介质系统设计开发。正帆科技于工艺介质供应系统中深耕十数载，与国内工艺介质供应系统行业共同发展，并参与制定了一系列国家工艺标准和行业工艺标准。

　　多年深耕自主研发，形成六大核心技术。公司经过长期的研发与投入形成了六大核心技术，分别为介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环。

　　2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性

　　以高客户粘性占领高壁垒市场板块，做高价值市场的“守门员”。在高价值、高壁垒的市场中，正帆科技独具竞争优势，通过高客户粘性实现对高价值市场的占领。原因有三：一是历史悠久，具有良好客户口碑；二是形成了全链条的解决方案；三是技术实力满足高价值市场的工艺标准要求。

　　打造立体综合业务模式，CAPEX业务为基础，衍生OPEX业务。围绕下游企业核心工艺流程，公司提供高标准的工艺介质及工艺环境解决方案。同时公司以CAPEX业务为基础，打造设备、材料、服务三位一体的立体综合业务模式，覆盖了客户在工艺介质供应方面的需求点。

　　公司工艺标准水平高，可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求。例如在纯度控制方面，公司设备可以较好地满足集成电路客户的工艺标准，远超过国家标准。

　　公司与优质客户深度绑定，携手并进。公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK海力士、德州仪器等国内外优质客户。

　　3.下游应用市场多点开花，集成电路军备式扩产有助开启第二轮增长曲线

　　终端应用市场需求旺盛。近年来，公司业务的主要应用领域集成电路、光伏和医药制造行业均有较稳健增长，甚至未来有较大的增长空间。

　　大陆半导体制造军备式扩产利好工艺介质供应系统业务。在缺芯和中美贸易战的综合影响下，大陆半导体制造进入军备式扩产，将带动正帆科技的业务订单高速起量。

　　投资建议：预计公司2021/2022/2023年净利分别达到1.80/2.56/3.61亿元，对应EPS0.70/1.00/1.41元/股。可比公司方面，选取至纯科技、金宏气体作为可比公司，2022年对应的平均PE倍数为32.08倍；对应2022年净利2.56亿元，EPS1.00元/股，2022年目标价格31.97元/股，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：新冠疫情加重风险，市场竞争激烈风险，原材料采购风险，应收账款无法及时收回的风险

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为34.98；