中银证券：给予晶瑞电材买入评级

2021-10-26中银国际证券股份有限公司余嫄嫄对晶瑞电材进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，多项目稳步推进》，本报告对晶瑞电材给出买入评级，当前股价为39.52元。

　　晶瑞电材(300655)

　　业绩符合预期，半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料产销旺，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩符合预期。2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。

　　NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度(6-9月)涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NM项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。

　　多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。估值

　　维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1元，对应PE分别为60.2、41.4倍、27.8倍。维持买入评级。评级面临的主要风险

　　项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，晶瑞电材(300655)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。