光大证券：给予滨江集团买入评级，目标价位13.69元

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光大证券股份有限公司何缅南近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：稳积跬步致千里，业绩增长动能足》，本报告对滨江集团给出买入评级，认为其目标价位为13.69元，当前股价为8.53元，预期上涨幅度为60.49%。

滨江集团(002244)　　30年步步为营稳健成长，以杭州为支点发展为区域龙头，股权集中，管理稳定。滨江集团成立于1996年，经过数十年发展成为全国知名的长三角房地产领军房企。作为民营房企，公司实际控制人戚金兴穿透持有滨江集团41.00%股权，两位联合创始人董事(朱慧明、莫建华)穿透后合计持股22.79%，股权相对集中，核心高管入职15年以上，保障管理稳定性及决策灵活性。公司发展战略上坚持深耕杭州、布局“三省一市”，已连续多年位居杭州房地产市场销售额第一。　　吸收杭州市场红利，杭州单城销售做到极致，销售权益比提升，销售排名创新高。2016-2021年，杭州市商品房销售总量显著提升，住宅销售/供应比长期大于100%，为深耕杭州的滨江集团带来充裕的销售流量。2016-2021年，滨江集团全口径销售额保持20%以上增速，2021年于杭州销售额达到737.4亿元，连续两年位居杭州楼市销售流量榜首。22年1-11月，公司销售权益占比为58%，自2020年以来持续提升，同时位居克而瑞全口径销售榜第13位，创历史新高。　　近五年皆保持40%+拿地销售比，杭州土储占比过半，土储权益比例保持提升。2019年以来公司年末土储总建面能够覆盖当年销售面积3倍以上，且持续提升，未来销售储备有较强保障。2018年至今公司每年保持40%以上的拿地销售比，拿地较积极。截至22年上半年，滨江集团总土储建面中有61.2%分布在杭州市，较21年末提升6.2pct。2022年前11月，滨江集团新获地34宗，其中33宗土地在杭州，有47%项目的权益比例在50%以上，利于经营安全与业绩稳增长。　　业绩增长动能足，归母净利润逆势提升，融资渠道畅通，表外或有负债风险降低。2017-2021年公司营业收入和归母净利润四年CAGR分别为28.9%、15.3%，22年前三季度归母净利润同比增长55.2%。近年来毛利率承压，而母公司损益占比提升，归母净利率逆势增长。22年H1表外担保大幅减少，现金流稳健。　　盈利预测、估值与评级：目标价13.69元，首次覆盖给予“买入”评级预测公司2022-2024营业收入分别为481.0/610.9/645.4亿元，同比增速分别为26.7%/27.0%/5.6%；归母净利润分别为39.4/47.3/55.8亿元，同比增速分别为30.0%/20.3%/17.9%。根据绝对估值法，我们认为公司合理价格约为14.31元/股；根据相对估值法，我们认为公司合理价格约为13.69元/股。综合绝对估值法与相对估值法，根据审慎性原则，我们给予公司目标价13.69元/股。鉴于公司以杭州为大本营布局辐射长三角，销售向好，拿地积极，项目权益占比持续提升，现金流安全，未来业绩具有持续提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：销售不及预期、新拿地不及预期、施工与交付不及预期、新房市场价格超预期下滑、房地产政策调控超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.31亿，根据现价换算的预测PE为7.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，滨江集团(002244)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)