国金证券：给予滨江集团买入评级，目标价位10.16元

2022-04-19国金证券股份有限公司杜昊旻对滨江集团进行研究并发布了研究报告《杭州龙头品牌房企，业绩增长确定性强》，本报告对滨江集团给出买入评级，认为其目标价位为10.16元，当前股价为6.94元，预期上涨幅度为46.4%。

滨江集团(002244)

聚焦杭州、深耕浙江，经营业绩稳步增长。公司坚持聚焦杭州、深耕浙江，以区域深耕的发展模式，比肩全国化布局房企。3Q21，公司营业收入和归母净利润分别同比增加89%和49%，虽然毛利率受行业大势影响有所下滑，但公司管理和产品标准化优势突出，毛利率仍高出行业平均4.17pct。

品质品牌深受认可，销售规模持续增长。公司2021年全口径销售金额1691亿元，位居行业第22位；全年销售同比+24%，上半年同比+60.7%，下半年同比-0.6%，上下半年增速均远高于行业平均水平；销售目标达成率为113%，是TOP30房企中5家达成销售目标的房企之一；深耕杭州效果显著，产品深受客户认可，市占率持续提升，2021年在杭州全口径销售金额1068亿元，市占率达14.6%，连续4年居杭州销售榜首位。

积极拿地扩充土储，布局市场优质区域。公司权益拿地金额持续增长，连续两年超过400亿元，是2021年少有的拿地金额同比增加的房企；把握土地市场机遇，获取高利润空间项目，2021年总拿地金额达741亿元，其中杭州投资299亿元，居杭州拿地榜第一。重仓大本营，截至1H21，公司可售货值约2780亿元，67%位于杭州，杭州城市基本面良好，房地产市场容量大，近年来持续去库存，当前在售库存去化周期仅1.6个月，销售有望率先企稳回暖，直接利好公司销售增长。

财务结构安全稳健，融资能力堪比国企。截至1H21，公司剔除预收款后的资产负债率为69.13%，净负债率91.24%，现金短债比1.62，保持三道红线“绿档”。有息负债结构合理，短债占比24%，偿债压力较小；渠道来源简单清晰，73%为银行贷款，无信托融资和境外融资。融资成本持续下降，1H21综合融资成本4.9%，2022年以来的3笔新发债券票面利率均不高于4%，融资能力堪比国企央企。

投资建议

考虑公司销售投资逆势增长，增长动能强劲，且重点布局区域市场基本面良好，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.53亿元、39.53亿元和51.87亿元。我们给予公司2022年8.0x的PE，对应目标价为10.16元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示

疫情延缓政策落地和市场恢复；布局区域较为单一；合作方债务违约。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利27.29亿，根据现价换算的预测PE为7.89。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.6。证券之星估值分析工具显示，滨江集团(002244)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)