太平洋：给予海康威视买入评级，目标价位55.3元

2022-04-20太平洋证券股份有限公司王凌涛,欧佩对海康威视进行研究并发布了研究报告《整体业绩稳健增长，创新业务未来可期》，本报告对海康威视给出买入评级，认为其目标价位为55.30元，当前股价为42.21元，预期上涨幅度为31.01%。

海康威视(002415)

事件：海康威视 2021 年实现营业收入收 814.20 亿元，同比增长28.21%；归母净利润 168.00 亿元，同比增长 25.51%；扣非后归母净利润 16.44 亿元，同比增长 28.42%。

公司 2022 年第一季度实现营业收入 165.22 亿元，同比增长 18.11%；归母净利润 22.84 亿元，同比增长 5.29%；扣非后归母净利润 22.10亿元，同比增长 9.30%。

国内市场稳健增长，国际业务逐渐恢复。海康威视国内业务以不同行业需求为依托分层开拓疆土，包含公共服务事业群(PBG)和企事业事业群(EBG)以及中小企业事业群(SMBG)。 (1)PBG：实现营业收入191.61 亿元，同比增长 19.85%。截至 2021 年底，公司已累计为政府客用户提供多达 346 类不同业务场景的系统解决方案； 2021 年为十四五开局之年，政府数字化改革将带来更多增量需求。(2)EBG：实现营业收入 166.29 亿元，同比增长 12.94%。报告期内，已与超 1000 家生态伙伴深入合作，共同开发 13000 余个智能应用。海康威视为更好地响应用户需求，构建了面向智慧园区的慧拼应用赋能平台和面向连锁型用户的云眸企业级 SaaS 平台。 其中， 云眸用户和接入设备数量均大幅增长，云眸累计应用于超 4 万办公场所、 28 万零售门店、 60 万物流节点，服务于 416 万社区业主和 350 万学生家长，累计接入 250 万台设备终端。(3)SMBG：实现营收 134.90 亿元，同比增长 46.49%。中小企业是国民经济重要组成部分，据艾瑞咨询数据， 2022 年中小企业数字化升级服务市场规模约 3300 亿，市场空间广阔。 公司通过建立三大事业群同步发展，全面覆盖国内数字化转型市场，深化品牌影响力，为未来开拓更广阔市场奠定了坚实的基础。

国际市场方面， 海外市场从疫情中逐步恢复， 公司境外主业增速回升，2021 实现营收 189.26 亿元，同比增长 15.09%。报告期内，公司已在国际及港澳台地区设立 66 个分支机构，为 150 多个国家和地区提供本地化服务。

创新业务发展迅速，是公司未来增长的强劲动能。报告期内公司的创新业务实现 122.71 亿元营业收入，同比增长 98.93%，2019~2022 年CAGR 高达 66.30%。创新业务中智能家居、机器人、热成像、汽车电子和存储业务营收均超 10 亿且实现正向收益。尤其是热成像、汽车电子业务和机器人业务同比去年营收增速分别为高达 6189.6%、118.9%和103.3%。公司的多元业务布局不仅广泛覆盖多个细分领域，未来具有较大的成长空间；同时还有助于各业务之间形成良好的协同互动，推动公司长期稳健发展。

2022 Q1 业绩符合预期，创新业务持续扩张。2021 年一季度即使在疫情静态管理、上游原材料短缺涨价的持续影响下，公司仍旧实现了正向增长，营收同比增长 18.11%； 归母净利润同比增长 5.29%。另， 2022年 1 月，公司分别以自筹资金投资 11.66 亿元、 12.80 亿元、 15.34 亿元和 12.86 亿元建设海康机器人产品产业化基地、红外热成像整机产品产业化基地、海康机器人(桐庐)基地和全球仓储物流中心项目。随着创新业务进入高速增长期，将强有力助推公司整体业绩提升。

投资评级与建议：首次覆盖，给予买入评级。海康威视面对全球疫情对经济带来的巨大影响，仍旧保持了稳健的增长态势，这与其坚持以科技创新为驱动力， 不断优化服务体系，积极布局多元产业息息相关。随着智能物联、人工智能以及大数据趋势深化，国内企业以及政府对数字化转型需求愈发强烈，公司有望充分享受行业增长红利。另外，创新业务方面，公司积极扩张生产规模，开拓新业务，有望为公司注入源源不断的新动能，未来成长可期。我们预估公司 2022-2024 年净利润分别为 187.59 亿元、 221.09 亿元和 266.75 亿元，当前市值对应估值分别为 20.88 倍、17.72 倍和 14.68 倍，给予公司买入评级。

风险提示：(1)全球疫情持续，宏观经济剧烈波动风险；(2)上游原料持续短缺，价格大幅波动；(3)创新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，摩根大通证券刘叶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利201.28亿，根据现价换算的预测PE为19.63。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为58.47。证券之星估值分析工具显示，海康威视(002415)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)