中银证券：给予赣锋锂业增持评级

2022-04-08中银国际证券股份有限公司李可伦对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《量价齐升助推业绩增长，资源端布局持续深化》，本报告对赣锋锂业给出增持评级，当前股价为123.68元。

赣锋锂业(002460)

公司发布2021年年报，盈利大幅增长；公司资源端布局和加工产能协同扩张，下游产业链一体化布局加速；维持增持评级。

支撑评级的要点

2021年盈利同比大幅增长410%，四季度增长明显：公司发布2021年年报，全年实现营收111.62亿元，同比增长102.07%；盈利52.28亿元，同比增长410.26%；扣非盈利29.07亿元，同比增长622.76%。2021Q4营收41.08亿元，同比增长151.89%，环比增长37.43%；盈利27.56亿元，同比增长296.96%，环比增长160.91%。公司业绩符合预期。

锂盐业务量利齐升，2025年产能规划超30万吨：2021年公司锂资源板块业务营收83.23亿元，同比增长115.50%，毛利率同比增长24.36个百分点至47.76%。截至2021年底公司拥有碳酸锂产能4.3万吨/年，氢氧化锂产能8.1万吨/年，金属锂产能2,150吨/年。当前在建和规划产能主要包括阿根廷Cauchari-Olaroz和Mariana盐湖项目、墨西哥Sonora锂黏土项目、丰城锂电新能源材料项目以及江西宜春金属锂及锂材料项目，公司计划将2025年锂产品供应能力由每年20万吨上调至30万吨。

加强资源端布局，原料自给率提升：公司通过收购Bacanora获得其控制权、收购伊犁鸿大间接持有青海一里坪盐湖项目49%股权、收购马里Goulamina项目50%权益等方式探索多元化锂资源供应，有望提升资源自给率，降低对目前锂矿主要来源MtMarion的依赖。

产业链一体化布局，锂电池及回收业务发展迅速：2021年公司电池业务实现营收20.22亿元，同比增长59.49%，计划在江西新余和重庆两江建设15GWh锂电池产能，其中江西新余项目已于2022年1月投产。公司目前拥有退役锂电池拆解及金属综合回收能力3.4万吨/年，远期规划提升至10万吨/年。

估值

在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至7.46/9.44/11.54元(原2022-2023年预测为3.14/3.83元)，对应市盈率17.1/13.5/11.1倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券商力研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利108.45亿，根据现价换算的预测PE为16.4。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为194.47。证券之星估值分析工具显示，赣锋锂业(002460)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)