国金证券：给予赣锋锂业买入评级，目标价位174.0元

2022-02-14国金证券股份有限公司倪文祎对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《兼具业绩弹性与成长性的锂业巨头》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，认为其目标价位为174.00元，当前股价为133.01元，预期上涨幅度为30.82%。

　　赣锋锂业(002460)

　　投资逻辑

　　锂业龙头，业务贯穿全产业链

　　上游：全球多元化资源布局。公司在全球范围内直接或间接拥有 15 个优质的锂资源，当前资源端的核心在于 Mount Marion 矿山和 CauchariOlaroz 盐湖， 23 年 及以后的增 量来自于 Sonora 锂黏土及 马里Goulamina 矿山。

　　中游：产能加码，持续扩张。目前年产能：电池级碳酸锂 4.3 万吨，电池级氢氧化锂 8.1 万吨、金属锂 2000 吨。根据规划，预计 25 年权益/包销锂产品产能合计达到 20 万吨以上，较目前翻倍增长。预计 21-23年公司锂产品产量折 LCE 分别为 9.85 万吨、11.11 万吨、13.18 万吨。

　　下游：锂电池+电池回收业务稳健增长。公司锂电池业务主要布局消费类电池(产能 3000 万只/年)、TWS 电池(产能 30 万只/日)、动力/储能电池(产能 6GW)以及固态电池(一二代)领域。退役电池回收业务拥有 34000 吨回收能力，折 LCE 约 4000-5000 吨回收能力。

　　锂景气周期下的业绩弹性与成长性

　　供需持续紧张，行业维持高景气。预计 22-24 年锂供应缺口分别为 2.3万吨、1.5 万吨、2.1 万吨，三年内紧平衡具备高确定性，价格居高难下，预计 22-23 年均价位于 25-30 万元/吨。

　　自给率逐年提升，业绩弹性+成长性可期。本轮供需错配的矛盾在于原料资源端，锂盐涨价而成本固定下公司业绩弹性巨大，预计 21-23 年公司锂产品单吨毛利分别为 4.81 万元、11.43 万元、11.53 万元。产能放量将带来自给率持续提升，预计 21-23 年公司资源自给率分别为 38%、52%、60%。25 年公司锂产品产能有望超 20 万吨以上，成长性可期。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为 51.80 亿元、104.91 亿元、126 亿元，对应 EPS 分别为 3.61 元、7.3 元、8.77 元，对应 PE 分别为 40 倍、20倍、16 倍。景气周期下兑现业绩和成长性，保守给予龙头公司 23 年 20 倍估值，对应 2400 亿左右市值，对应目标价 174 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　锂价后期走势不确定性加大；产能投放进度不及预期，股东减持风险等。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为207.37。证券之星估值分析工具显示，赣锋锂业(002460)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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