今头条！中原证券：给予赛轮轮胎增持评级

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中原证券股份有限公司顾敏豪近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《季报点评：三季度销量逆市增长，新产能稳步投放保障业绩》，本报告对赛轮轮胎给出增持评级，当前股价为9.59元。

赛轮轮胎(601058)　　投资要点：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入167.18亿元，同比增长26.22%；实现归属于公的净利润10.65亿元，同比增长6.24%，每股收益0.35元。其中三季度公司实现营业收入62.25亿元，同比增长35.52%，环比增长10.56%；实现净利润3.50亿元，同比增长17.17%，环比下滑10.91%。　　三季度销量实现较快增长，业绩保持稳定。公司是国内轮胎领军企业之一，产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公论轮胎，广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。今年前三季度，公司轮胎产销量分别为3310.03和3454.39万条，同比分别下滑0.73和增长3.22%。其中第三季度公司轮胎产销分别为1022.9万条和1218.25万条，产量同比增长6.80%，销量同比增长12.44%。下半年以来，全球经济面临较大下滑压力，轮胎的海外市场需求下行，经销商持续去库存。在此情况下，三季度公司销量实现逆市增长，保障了公司业绩的增长。价格方面，前三季度公司轮胎销售均价443.03元/条，同比上涨24.76%，其中三季度均价474.93元/条，同比增长24.20%，环比增长5.58%。销售价格的提升主要受产品结构的改善以及原材料价格上涨的推动。在量价齐升的带动下，三季度公司收入实现收入62.25亿元，同比增长35.52%，环比增长10.56%。　　从盈利能力上来看，2022年前三季度公司综合毛利率17.99%，同比小幅下降2.24个百分点。其中第三季度毛利率17.55%，同比提升0.21个百分点，环比下降1.77个百分点。前三季度公司期间费用率9.57%，同比下降2.19个百分点。今年以来公司主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑和钢丝帘线价格总体均呈上涨态势。其中第三季度主要原材料总体价格同比增长11.22%，环比下降0.97%。受此影响，前三季度公司实现净利润10.65亿元，同比增长6.24%，其中三季度净利润3.50亿元，同比增长17.17%，环比下滑10.91%。　　海运费与原材料成本下行，后期盈利有望上行。2020年下半年以来，在疫情对海运物流冲击以及全球货币宽松等因素推动下，轮胎企业的原材料成本和海运成本大幅提升，对盈利能力形成压制，轮胎企业毛利率普遍下滑。今年以来，随着美联储持续加息，全球货币政策不断收紧，大宗商品价格开始逐步下行。三季度公司原材料价格已开始回落，未来有望继续下行。此外下半年以来海运费快速下行，目前已回落至历史低位。随着原材料成本和海运费的下行，未来公司盈利能力有望上行。　　海外项目稳步推进，产能增长助力业绩持续增长。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在美国双反的背景下，公司在东南亚的生产基地优势显著。未来公司的产能仍将继续提升，推动未来业绩增长。近期公司公告，拟通过发行可转方式债募集资金，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目及柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目，加速布局海外项目，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。　　近年来在成本优势的推动下，我国轮胎企业的全球市场份额不断提升，市占率从02年的5%提升至目前的17%。随着我国汽车产业的逐步崛起，汽车出口快速增长，有望带动国产轮胎市场的进一步提升。公司未来国内外产能有较大的扩张，规模与成本优势进一步巩固，有望助力业绩的持续增长。　　盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023年EPS为0.50元和0.76元，以11月14日收盘价9.26元计算，PE分别为18.43倍和12.18倍。公司估值合理，考虑到公司的行业地位，给予公司“增持”的投资评级。　　风险提示：新项目进度不及预期、原料价格大幅上涨、政策变化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.64亿，根据现价换算的预测PE为15.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎(601058)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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