西南证券：给予楚天科技买入评级

2021-10-25西南证券股份有限公司杜向阳对楚天科技进行研究并发布了研究报告《下游需求维持高景气度，三季度业绩超出预期》，本报告对楚天科技给出买入评级，当前股价为19.76元。

　　楚天科技(300358)

　　投资要点

　　事件：公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入36.8亿元，同比增长67.24%；实现归母净利润4亿元，同比增长723.53%；实现扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长3864.71%。其中单三季度实现收入12.9亿元，同比增长57.9%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长413.91%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长968.5%，超出我们此前的预期。

　　下游制药行业景气度高，公司盈利能力持续改善。前三季度公司销售净利率为10.9%(+8.68pp)，主要系下游需求旺盛，公司议价能力提高所致。期间销售费用率11.96%(-2.45pp)，管理费用率6.69%(-1.93pp)，研发费用率8.36%(-0.31pp)，主要系收入增速较快摊薄费用率。预计检测包装设备、无菌制剂设备对收入增长的贡献较高，生物工程设备保持较快增长。报告期内公司订单快速增长，同比增长98%，三季度末合同负债25.3亿元，较二季度末增加6.1亿元，环比增长31.7%。充足的订单有望保障公司后续业绩的持续增长。

　　成立楚天思优特和楚天微球，布局高壁垒生物制药耗材业务。生物制药耗材产品目前多由海外企业供应，其技术壁垒较高。公司积极布局相关产品的国产替代。2021年8月，公司成立子公司楚天思优特，主营一次性反应袋等生物制药一次性耗材，并在上海临港建设生产基地。公司正在积极推进相关产品的研发，并已取得部分订单。2021年9月，公司公告拟建立子公司楚天微球，引入行业经验丰富的顾问，主要从事微球、填料介质等业务。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润5.3亿元、6亿元、7.7亿元，EPS分别为0.93元、1.06元、1.36元，对应估值分别为21倍、19倍、15倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫苗产能建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；证券之星估值分析工具显示，楚天科技(300358)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。