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西南证券股份有限公司刘言近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《发力AIGC和元宇宙新兴业务，Opera表现持续亮眼》，本报告对昆仑万维给出买入评级，当前股价为13.97元。
昆仑万维(300418) 投资要点 事件：公司旗下]StarXMusicXLab音乐实验室完成首批五首完全由AI作曲的歌曲发布。2022Q3，StarXMusicXLab再推出10首新作AI歌曲，目前已在国内外各大平台上线。ToB端，MusicXLab分别与音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等行业的多家公司达成合作协议。 StarX发力VR内容方向，前瞻布局AIGC业务。前三季度公司实现营收34亿元，同比下滑4.7%；经调整后EBITDA10.8亿元，同比增长42.3%。2022H1，主打产品StarMaker继续保持扩张，在东南亚及中东地区优势稳固，同时在拉丁美洲及欧洲主要市场亦成功进入第一梯队，全球累计注册用户达2.8亿。本报告期上线StarMakerVR版，主要包括SingStar、TaikoStar、BladeStar及ShootingStar四个模块，为用户带来娱乐社交新体验。 元宇宙业务发展迅速，Opera业绩高速增长。22Q3，元宇宙业务单季总收入超过1400万美元，MAU逾1900万。Opera业绩高于预期，22Q3营收同比增长28%至8530万美元，调整后EBITDA同比增长161%至2140万美元。公司通过AI等技术手段，实现了Opera由传统浏览器到信息分发与元宇宙平台的转型，目前OperaGX游戏浏览器DAU已突破900万，云游戏社区GX.Games上线游戏超2000款，移动端接近200款，内容储备不断丰富。 《圣境之塔》海外上线表现亮眼，国内发行工作稳步推进。2022Q3，《圣境之塔》成功上线欧美地区，上线当日登顶欧美主要国家免费榜，首月新增140万用户，单日最高流水逾20万美元，首月流水突破300万美元，预计22Q4在日韩地区上线，有望继续扩大海外收入规模；同时已获得国内版号，发行工作稳步推进，Taptap评分为7.9，预约量达13.7万，后续玩家粘性与商业化运营值得关注。ArkGames旗下《战龙崛起》、《代号—D》、《D—War》等游戏的研发亦陆续进行，产品储备较为丰富。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为10.8亿元、12.3亿元、14.7亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。公司为全球化的综合互联网平台型企业，旗下StarX维持平稳增长，Opera业务有望从疫情中持续复苏，其他业务企稳向好发展。综上，维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：游戏行业政策风险，市场竞争加剧的风险，并购业务不及预期风险，用户增长不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券潘宁河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.86亿，根据现价换算的预测PE为9.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昆仑万维(300418)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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