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西南证券股份有限公司近期对天娱数科进行研究并发布了研究报告《元宇宙布局加码，关注后续虚拟人与品牌孵化进展》，本报告对天娱数科给出评级，当前股价为3.81元。
天娱数科(002354) 投资要点 事件：1)公司代理的日本准医美品牌FAITH与自有护肤品牌“蔻之初”，均实现了良好销量与影响力，后续有望伴随电商节来临迎来销量提升，或为潜在增长极；2)8月，北京市出台数字人的发展专项支持政策，提出到2025年数字人产业规模突破500亿元，培育1-2家营收超50亿元的头部数字人企业，10家营收超10亿元的重点数字人企业；截至9月13日，公司虚拟人“天妤”抖音粉丝数已达320万，累计获赞1720万，有望伴随商业化成熟迎来破圈。 聚焦休闲竞技赛道，推动数字竞技平台出海。1)国内市场方面，数字竞技平台PK.NOW!上线以来持续引进潮流休闲游戏。截至22H1末，平台注册用户已达72万；2)国际市场方面，利用国际电竞赛事赋能休闲游戏出海。公司自研并运营的《SunvyPoker》的国际扑克对抗赛渐成全球化赛事，参与用户逾1亿，虎牙、YouTube、Twitter同步开启51场直播，累计观看人次达1363万，影响力有望迎来破圈。 数据流量稳定推进，数字营销与内容营销齐头并进。1)数字效果营销：爱思助手总注册用户数已达2.73亿人，报告期内新增注册用户1272万；海外平台3uTools平台总注册用户数达2651万，长期为抖音、快手、小红书等头部应用提供推广服务；2)品牌内容营销：“数据智能+网络协同”并举，完成热门影视剧《不会恋爱的我们》、《心居》与光良酒业，《平凡之路》与君乐宝等优质内容整合营销。 虚拟人赛道布局再加码，构建虚拟数字人矩阵。底层技术方面，公司自建400平米光学动捕基地，自研高精度人体三维重建流程与动作捕捉、表情驱动等技术，“批量化+短周期+低成本”效果可期；2)虚拟人IP方面，公司打造的首个文化出海国风虚拟数字人“天妤”，上线3个月时间全网粉丝逾300万、全网视频播放量超过1.6亿、抖音点赞数逾1000万，表现亮眼。此外，公司还陆续推出虚拟时尚达人“之初”和虚拟美妆达人“本善”，商业化进展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为0.16亿元、0.48亿元、0.65亿元。公司数据流量业务增长较快，战略布局虚拟人平台，拓宽后端应用场景，虚拟人商业化成熟后有望贡献一定业绩增量，建议关注。 风险提示：数据流量业务发展不及预期的风险、行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王晓萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为34.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天娱数科(002354)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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