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西南证券股份有限公司王湘杰近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《电子测量仪表领先厂商，射频领域积淀深厚》，本报告对坤恒顺维给出买入评级，认为其目标价位为72.45元，当前股价为63.7元，预期上涨幅度为13.74%。
坤恒顺维(688283) 推荐逻辑：1)国内电子测量仪表领先厂商，产品定位高端，对标海外顶级仪表，技术实力持续提升；2)中国电子测量仪器市场规模在2015-2019年间由171.5亿元增长至300.9亿元，年均复合增长率15.1%，预计2025年将持续增长至422.9亿元，叠加国产替代需求，公司将充分受益；3)在行业核心客户中形成良好口碑，核心产品国内市场份额接近50%，新产品市场拓展有序进行。 业绩持续增长，盈利能力提升。公司2017年到2021年营业收入CAGR为35.8%，2022年上半年营收0.6亿元，同比增长51.9%。2017年到2021年归母净利润CAGR为33.2%，2022年上半年归母净利润0.1亿元，同比增长179.1%。随着公司新产品有序推出，客户持续拓展，盈利能力将进一步提升。 下游行业高速发展，国产替代空间广阔。下游行业高速发展，国内电子测量仪器需求持续增加，根据Frost&Sullivan数据，中国电子测量仪器市场规模在2015-2019年间由171.5亿元增长至300.9亿元，年均复合增长率15.1%，预计2025年达到422.9亿元，保持增长态势。政策支持叠加国际因素推动国产替代进程，国内厂商持续缩小与国外龙头产品技术差距，并以高性价比、本土化服务和行业knowhow能力差异化竞争，扩大市场份额，国产替代空间广阔。 射频领域积淀深厚，新产品有序推出。公司聚焦射频领域高端仪表，产品对标国外顶级产品，核心技术已达到可替代国外头部厂商的水平，并基于一体化研发平台持续完善产品线，先后推出无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪、并计划推出网络分析仪，实现频域类核心产品全覆盖。 覆盖核心客户，产品导入与市场开拓同步进行。公司融入了行业内头部客户及主流供应商产品体系，已实现通信领域龙头厂商和核心军工研究所的基本覆盖，无线信道仿真仪占据国内市场近50%的份额，公司将继续在现有客户中进行新产品导入，同时积极开拓国内中小客户和海外市场，实现市场份额持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.01元、1.61元、2.29元，未来三年归母净利润将达到56.0%的复合增长率。考虑到公司为国内无线电测试仿真仪表领先厂商，下游需求持续增加，公司产品定位高端，技术实力持续提升，并积极进行客户拓展，预计订单量将迎来显著增长，给予公司2023年45倍PE，对应2023年目标价72.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为84.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，坤恒顺维(688283)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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