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东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对南网科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：业绩符合预期，储能蓄势待发》，本报告对南网科技给出买入评级，当前股价为50.45元。
南网科技(688248) 投资要点 2022H1 营收同比+38%，归母同比+99%， 持续高增态势。 公司发布 2022年半年报， 2022H1 实现营业收入/归母净利润 7.01/0.81 亿元，同比+38.18%/99.03%；其中 2022Q2 实现营业收入/归母净利润 4.57/0.76 亿元，分别同比+26.31%/48.05%，环比+87.29%/+1586.29%。 公司维持高增态势，业绩符合市场预期。 利润率持续提升， Q2 环比改善明显。 2022H1 毛利率为 31.26%，同比+1.69pct， 2022Q2 毛利率 34.42%，同比+4.20pct，环比+9.06pct； 2022H1归母净利率为 11.53%，同比+3.53pct， 2022Q2 归母净利率 16.70%，同比+2.45pct，环比+14.84pct。 在规模效应作用下， 2022H1 公司期间费用率为 16.21%，同比下降 1.79pct。其中，销售费用率同比+0.61pct，管理、研发费用率下降较多，分别同比-2.39/-1.35pct。 利润率改善主要系： 1)公司智能设备毛利率持续改善且营收占比提升； 2)公司持续推进降本增效，加强项目成本管控。 储能行业全线爆发，公司在手订单丰厚。 储能实现营收 1.94 亿元，同比+54.23%，毛利率同比-7.55pct。毛利率同比下降明显，主要系 2021H1储能系统调试业务占比较高， 2022H1 集成业务占比提高后毛利率下降明显，后续公司储能业务将以集成类为主，我们估计毛利率将维持在15%左右水平。公司布局建设 PACK 及储能集装箱产线，预计 2022H2建成投产， 成本控制能力逐步提升。 展望 2022H2，文山电力独立储能梅州( 140MWh)项目和佛山( 600MWh)项目形成订单，我们预计公司在手储能订单有望突破 25 亿元，考虑储能项目大约 4-5 个月的建设投产周期，大部分营收有望在 2023 年形成收入，锁定高成长。 试验检测、智能设备结构性机遇并存。 1)试验检测市占率持续提升：上半年公司电力设备 X 射线无损检测和仪器仪表检验校准等试验检测分别中标 0.75/0.24 亿元，南网/广东电网市占率分别超 50%/60%。 2) 电网投资稳增长，智能化为投资重点： “十四五”两网投资约 3 万亿元，我们预计电网智能化投资规模将达到 3228 亿元。上半年公司智能巡检机器人、带电作业机器人技术陆续取得突破，品牌影响力持续提升。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2024 年归母净利润分别为2.01/5.32/8.06 亿元，同比分别+40%/+165%/+51%，对应现价 PE 分别 159倍、 60 倍、 40 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 储能行业发展不及预期；海上风电装机不及预期；电网总投资不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利2亿，根据现价换算的预测PE为144.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为49.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网科技(688248)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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