世界观焦点：天风证券：给予恒力石化买入评级

天风证券股份有限公司张樨樨近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《炼化盈利超预期，三大新材料平台助力二次腾飞》，本报告对恒力石化给出买入评级，当前股价为20.1元。

恒力石化(600346)

(相关资料图)

一、上半年实现归母净利润 80.26 亿，炼化、石化板块超预期

公司上半年实现营业收入 1191.55 亿元，同比增长 13.94%；归母净利润80.26 亿元，同比下降 7.13%；基本每股收益 1.14 元。分子公司来看：恒力炼化和恒力石化(大连)净利润有明显增长，其中恒力炼化上半年实现净利润 61.7 亿，同比+18%；恒力石化(大连)利润由负转正，上半年实现净利润 5.53 亿元。恒力化纤、恒力化工、康辉新材料利润则出现一定下滑，其中恒力化纤上半年净利润 3.32 亿元，同比-70%； 恒力化工上半年净利润3.72 亿元，同比-75%；康辉新材料上半年净利润 2.13 亿元，同比-71%。

二、三大新材料平台齐发力，产业链补短板锻长板

1)160 万吨/年高性能树脂及新材料

项目计划投资额约 200 亿，包含 14 套化工装置，主要产品为电子级 DMC(含EC、EMC 和 DEC)、ABS、PC、GPPS、HIPS 等，相对于传统化学品附加值更高，同时由于新能源产业的发展及消费的转型升级，需求成长空间广大。根据中石化洛阳工程有限公司可研报告，项目达产后预计实现年收入约254 亿，年均净利润约 69 亿，该项目也是公司实现从原料供给到工艺技术，再到消费市场的有效链接。

2)160 万吨/年精细化工项目

本项目位于树脂项目用地范围内，环保工程和公用工程均依托树脂项目，计划总投资 156 亿，共 12 套主装置，其中 K-COT 装置最大化利用园区炼化项目的石脑油、 C5 馏分及抽余油作为原料，通过催化裂解生产高价值的丙烯与富含乙烯的碳二干气，实现炼化一体化，可实现增产丙烯 96 万吨和富乙烯干气 80 万吨；主要产品包括聚碳酸酯、双酚 A、乙醇胺、苯乙烯、 ABS、PS、聚醚多元醇等。

3)锚定新赛道，布局锂电隔膜等新能源项目

在巩固现有产业竞争力优势基础上，依托恒力研发效率与上游“大化工”平台支撑优势，积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共 12 条，年产能 16 亿平方米，项目有序推进中。

盈利预测与评级：基于公司新材料项目投产带来的业绩增量，且预期石化板块景气度回升，公司盈利有望稳步提升，预计 2022/2023/2024 年净利润168/214/253 亿，2022 年 8 月 16 日股价对应 PE 分别为 8.6/6.7/5.7，维持买入评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；工程建设进度不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利207.17亿，根据现价换算的预测PE为6.84。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒力石化(600346)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)