天天头条：浦银国际证券：给予妙可蓝多买入评级，目标价位50.0元

浦银国际证券有限公司林闻嘉,桑若楠近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《中国奶酪的破局者》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，认为其目标价位为50.00元，当前股价为38.1元，预期上涨幅度为31.23%。

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妙可蓝多(600882)

凭借爆款奶酪棒单品，妙可蓝多打破了中国奶酪市场多年由外企主导的市场格局。我们认为，在奶酪细分市场强大的品牌力、产能和全面的产品布局，是公司未来可持续健康发展的基石。我们首次覆盖妙可蓝多(600882.CH)，给予“买入”评级。

乳制品新赛道的新晋领军者：作为高速扩张的奶酪市场中的新晋领军者，妙可蓝多的成功，与对奶酪市场的前瞻布局及审时度势推出爆款单品密不可分。公司自2018年爆发式增长，收入4年复合增长率达46.1%，在2021年成功突破外资的层层夹击，市占率提升至27.7%，一跃成为中国奶酪市场第一玩家。

不惜成本树立品牌形象：因中国消费者对奶酪认知尚浅，公司定制化地向不同受众投放广告，树立品牌形象并进行奶酪教育，赢得了高辨识度。我们认为广告费用率高企虽暂时令利润率受损，但随着规模效应加强，公司广告费用率将稳步降低，带动利润率提升。

背靠蒙牛拓渠道、扩产能：通过定向增发，蒙牛持有妙可蓝多30%股权，并支持公司建成全国最多的奶酪生产线，为未来增长提供动能。蒙牛渠道深耕多年，也协助公司拓展更多的渠道资源，我们相信，公司常温渠道的铺排将快于竞争对手，带来更多变现空间。

爆款单品为核心，打造全场景产品矩阵：公司崛起虽依赖网红单品低温奶酪棒，但产品布局不止于此：1)大力布局潜力巨大的常温市场，成为公司增长第二曲线；2)发展家用和餐饮端奶酪市场，拓展使用场景；3)2年内吸纳蒙牛自身产品，完善产品矩阵。

估值：考虑到中国奶酪市场正处于快速扩容阶段，叠加妙可蓝多拓展常温奶酪的决心和投入，及蒙牛日后对公司资源的支持，为完整地捕捉公司未来的快速增长，我们采取DCF估值，基于10.0%WACC与3%的永久增长率，得到目标价50港元，对应33x2023EP/E及20x2023EEV/EBITDA。首予“买入”评级。

投资风险：(1)整体行业需求放缓；(2)常温奶酪市场接受度低于预期；(3)原材料价格上涨高于预期；(4)食品安全问题；(5)奶酪市场竞争加剧；(6)供应链受阻影响产量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.25亿，根据现价换算的预测PE为37.35。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多(600882)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)