【报资讯】财通证券：给予海大集团增持评级

(资料图)

财通证券股份有限公司余剑秋近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《产品与服务并重，稳扎稳打持续发展》，本报告对海大集团给出增持评级，当前股价为61.13元。

海大集团(002311)

海大集团是一家致力于构建强产品力，并以客户为中心，围绕养殖产业提供整体解决方案的现代化农牧企业。公司以水产料起家，经过24年发展已经延伸至猪料、禽料、苗种、动保、养殖等领域。公司2021年实现收入859.99亿元，同比+42.56%；归母净利润15.96亿元。

始终将饲料作为核心主业，稳扎稳打，持续发展。2021年公司饲料业务收入同比+43.2%至698.26亿元，其中水产料/禽料/猪料对外销量增速分别为21%/11%/100%。公司为水产料龙头，持续聚焦养殖户痛点，调整饲料配方和生产工艺，研发高附加值高需求的水产饲料，为客户创造价值，水产料销售量占行业产量比例达到20.37%。在畜禽料方面，公司起步较晚，但依靠差异化产品和全方位服务实现快速增长。

坚持“产品”与“服务”并重，构建强竞争壁垒：1)公司持续进行细分品类研发，优化饲料加工流程，改进配方技术，打造强产品力，为全服务流程提供基础支持；2)公司通过开发多种优秀苗种增强与客户粘性，并配合进行对应饲料销售，再通过饲料销售的内部市场来拉动动保产品销售，为客户提供全流程解决方案；3)公司配备专业化采购团队，采取“集团+区域”的采购机制，有效管控原材料风险。

横向拓展饲料领域，纵向延伸产业链：1)饲料领域，公司2025年股权激励解锁条件饲料销量4000万吨，对应未来3年复合20%以上增速，考虑到水产料市场扩容及结构升级、畜禽料的高景气，预计公司能实现增长目标；2)产业链延伸方面，公司立足长远发展，逐步拓展生猪养殖、水产养殖、屠宰加工等多块业务。21年受猪价快速回落及养殖成本提升影响，生猪养殖板块利润短期承压，亏损约9亿。

盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年实现归属净利润30.31/44.13/54.64亿元，同比+89.91%/45.59%/23.82%，对应PE为34/23/19倍。公司近五年来自身估值平均值为36倍，当前估值处于历史较低水平。公司一直稳健经营，依靠突出产品力和差异化服务，维持低成本生产和高效率运营，预计收入持续增长，盈利能力持续改善，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：极端灾害影响饲料行业阶段性波动的风险；主要原材料价格大幅波动的风险；环保法规政策对养殖业规模及区域调整的风险等；生猪价格波动导致盈利降低风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.09亿，根据现价换算的预测PE为45.96。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海大集团(002311)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)