东方证券：给予海大集团买入评级，目标价位83.74元

2022-04-13东方证券股份有限公司张斌梅对海大集团进行研究并发布了研究报告《海大集团年报及季报点评：饲料稳健增长，养殖业务触底》，本报告对海大集团给出买入评级，认为其目标价位为83.74元，当前股价为58.31元，预期上涨幅度为43.61%。

海大集团(002311)

公司披露2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现收入859.99亿元，同比增长42.56%，归母净利润15.96亿元，同比减少36.73%。2022年Q1，公司实现收入199.53亿元，同比增长26.98%，归母净利润2.01亿元，同比减少71.62%。

饲料销量创新高。2021年，公司实现饲料对外销量1877万吨，同比增长28%，远高于行业增速，市占率进一步提升。其中，禽饲料外销944万吨，同比增加11%，猪饲料外销460万吨，同比增加100%，水产饲料外销467万吨，同比增加21%。2022年Q1，公司实现饲料外销419万吨，同比增加22%，销量保持稳定增长。

行情低迷，养殖业务已触底。2021年，公司出栏肉猪约200万头，实现营业收入约46.42亿元，同比增长25.08%。因公司前期主要聚焦在养殖团队的建设上，自有育种体系尚未完全建立，所以2021年出栏的生猪以外购仔猪育肥为主。受仔猪及猪肉价格大幅波动影响，生猪养殖业务全年亏损8.96亿元。2022年Q1，公司生猪出栏约为83万头，实现收入13.74亿元，同比减少1.56%。俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格暴涨，养殖成本大幅上升，同时国内新冠疫情反复对消费造成重大冲击，且持续阻碍物流运输，导致养殖行业整体不容乐观。2022年Q1，公司生猪养殖板块归母净利润约-3.02亿元，同比减少236.07%。

种苗、动保持续增长。公司水产种苗业务核心技术优势凸显，盈利能力进一步提升。2021年实现营业收入8.55亿元、同比增长42.30%，毛利率51.22%。动保业务，实现营业收入8.92亿元，同比增长34.27%，毛利率50.85%。种苗、动保业务有利于公司进一步完善养殖服务体系建设，增强主业核心竞争力。

盈利预测与投资建议

考虑到原材料价格高企、下游养殖行业行情低迷，我们略下调2022-2023年饲料销量和毛利率，上调2022年生猪养殖成本，从而预计2022-2024年公司归母净利润32.09/47.86/60.58亿元(原预测2022-2023年归母净利润35.06/50.36亿元)，同比增加101%/49.2%/26.6%。公司饲料主业保持稳健增长，养殖业务已经触底，随着下半年养殖行情恢复，公司业绩或有较大改善空间。我们沿用FCFF估值，目标价83.74元，维持“买入”评级。

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、海外业务不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券钱浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利32.17亿，根据现价换算的预测PE为30.14。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.94。证券之星估值分析工具显示，海大集团(002311)好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)