每日速读!国金证券：给予松原股份买入评级，目标价位31.0元

国金证券股份有限公司陈传红,姜超阳近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《汽车安全系统优质供应商，国产替代前景可期》，本报告对松原股份给出买入评级，认为其目标价位为31.00元，当前股价为27.35元，预期上涨幅度为13.35%。

松原股份(300893)

投资逻辑

(资料图片仅供参考)

中国汽车被动安全(安全带+气囊+方向盘)平均单车价值210美元，与发达国家相比仍有30%-50%提升空间。2021年汽车被动安全市场中，北美市场平均单车价值超300美元。西欧、日本、东欧市场平均单车价值超250美元。中国市场平均单车价值约210美元，相比发达国家仍有30%-50%的提升空间。提升驱动力：1)被动安全系统功能更主动化与智能化；2)更高的安全标准、更严格的法规和日益严格的汽车安全评级框架。

汽车被动安全市场目前外资主导，自主品牌迎来国产替代机遇。汽车被动安全全球龙头为瑞典的奥托立夫，市场份额43%，行业第二、三名为采埃孚、均胜电子，两家市场份额均为17%左右。原材料价格上涨，零部件紧缺，以及国产汽车零部件企业综合实力的提升，车企加大本土化采购力度，优质的自主汽车零部件企业迎来国产替代的机遇。

安全带业务盈利强劲，气囊与方向盘业务实现突破。安全带总成为公司主要业务，原材料自制比例高，毛利率长期维持30%左右较高水平。募投项目投产后预计2023年安全带产能将翻倍提升至2500万套以上。预计2022-2024年安全带总成业务收入8.4亿元、10.2亿元、12.35亿元，同比增长18%、21%、21%。方向盘、安全气囊业务21Q4实现批量生产，并在22Q1持续获得多家车企认可，有望成为公司业绩增长第二曲线。预计2022-2024年气囊+方向盘业务合计收入2.0亿元、4.0亿元、7.0亿元，同比增长4165%、101%、72%。

产品结构、客户结构不断优化。公司在现有客户基础上，从原来单一安全带总成产品供应商转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的系统集成供应商。新客户方面，2021年公司预紧卷收器产品获得大众德国总部正式认可，为公司进入大众全球供应体系奠定了基础。公司将沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”进行客户结构优化，加速开拓新客户。

投资建议：公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，未来将凭借成本优势、先发优势及整体配套优势，进一步提升行业地位。我们预计2022-2024年公司净利润为1.56/2.30/3.19亿元。参考可比公司，给予2023年30倍PE，目标市值69亿元，对应目标价31元/股，给予“买入”评级。

风险提示：汽车产销量不及预期，产业链价格竞争激烈程度超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.51亿，根据现价换算的预测PE为27.08。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，松原股份(300893)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)