焦点快报!中银证券：给予华熙生物买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《产业链一体化布局，共驱未来持续向上》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为150.86元。

华熙生物(688363)

公司作为玻尿酸龙头，依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台，形成从原料至终端的产业链一体化布局。未来将持续拓宽产品布局，同时优化运营实现降本增效，首次覆盖予以买入评级。

(相关资料图)

支撑评级的要点

建立全产业链业务体系，打造透明质酸原料龙头企业。 华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了集研发、生产和销售于一体的从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的透明质酸全产业链业务体系， 优势显著，发展持续向上。2016-2021 年总营业收入由 7.33 亿元提升至 49.98 亿元，归母净利润由 2.69亿元提升至 7.82 亿元。

原料业务：透明质酸市场运用广泛，公司龙头地位显著。 随着技术进步以及透明质酸应用领域日益广泛， 市场规模日益扩大， 2020 年全球透明质酸原料市场销量达到 600 吨， 2015-2020 年市场销量 CAGR 为 16.5%；在竞争格局方面，行业整体呈现较高集中度。公司依靠牌照+技术+成本+渠道壁垒合力， 占据行业龙头， 在全球/中国透明质酸原料领域市占率分别为 43%/53%。未来公司原料产能扩张+应用场景拓宽下，原料业务持续上行。

医疗终端业务：布局医美黄金赛道，持续发力向上。 轻医美行业高增长， 2016-2020年市场规模由 308 亿元提升至 773 亿元。公司依托交联技术布局玻尿酸产品，推出在产品技术和价格段上均差异化布局的熨纹针、娃娃针和熨纹针产品。此外，公司收购海外产品丝丽 Cytocare，布局海外市场，也通过海南自贸区加速产品本土化布局。未来公司将把握行业红利，在政策利好合规市场下实现业务不断向上。

功能性护肤品：延伸至 TO C 端，四大品牌精细化布局。 我国的化妆品市场高速增长， 2010-2020 年市场规模 CAGR 约 10%。 公司充分发挥产业链协同效应，利用自身上游原料优势，差异化布局功能性护肤市场，打造四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活，形成精细化人群定位的品牌矩阵。 未来公司持续拓宽产品管线，同时调整线上运营，未来有望实现降本增效。

功能性食品：率先布局新赛道，场景应用拓宽带来更多机遇。 国内功能性食品呈现较快速发展， 2020 年中国功能食品市场规模达到 454.27 亿美元， 2012-2020 年年均复合增长率达到 9.47%，但行业尚处低渗透率水平，市场规模仍有较大可拓展空间。 公司基于多样化原料优势抢先布局，推出了三大功能性食品品牌，包括玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零” 和透明质酸果饮品牌“休想角落”。此外公司持续拓宽原料应用场景，未来在行业高增长下，有望享有红利。

估值

预计公司 2022-2024 年收入 68.50/91.01/116.75 亿元，归母净利润 10.04/13.46/17.02 亿元，对应 PE 分别为 73/55 /43 倍，公司产业链一体化布局，实力强劲。首次覆盖给予买入评级。

风险提示

宏观经济波动；原料端产能释放不及预期；汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为69.52。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为173.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物(688363)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)