【世界时快讯】华西证券：给予国联证券增持评级

华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华近期对国联证券进行研究并发布了研究报告《区位、管理层优势显著，加快成长的“小中信”》，本报告对国联证券给出增持评级，当前股价为11.23元。

(资料图片)

国联证券(601456)

公司具有显著的区位优势及管理层优势，短期投行、资管及资金类业务贡献靓丽业绩，长期公司在基金投顾为代表的财富管理业务中行业领先，财富管理大发展背景下极具想象空间。借鉴中信证券“牛市融资、熊市收购”的做法，公司有望通过投资、并购等外延式成长途径发展壮大。而股权激励计划的推出将有利于维持目前优秀管理层的稳定，并进一步吸引优秀人才加盟。首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点:

扎根无锡，区位优势明显

国联证券前身为成立于1992年的无锡证券，其发展和服务具有强烈的地域属性。公司在全国的分公司营业部家数共有99家，在江苏省内就设有62家，无锡市国资委为公司实控人。江苏省与无锡市经济发达，企业与富裕人群众多，相应的投行服务以及高净值客户财富管理需求旺盛。据Wind数据统计，以新三板存量挂牌企业家数来看，江苏省排名第三，仅次于广东与北京，占比12.3%。据《2021意才·胡润财富报告》,以千万人民币可投资资产高净值家庭数量来看，无锡市有9820家，全国排名第15。

引入前中信高管，各项业务步入发展快轨

2019年公司引入中信系高管，揭开快速发展新篇章。目前财富管理、投行、投资、人力、财务、IT等重要条线领导均来自中信证券。中信系高管的加入不仅提升了对应业务板块的发展速度，更完善了国联证券整体的战略发展规划。2019年以来，公司各项业务步入发展快轨。以基金投顾为代表的财富管理业务处于行业领先地位，2021年公司基金投顾签约资产规模达到103亿元，位居行业第1；投行资管业务排名大幅提升，据协会数据，21年投行业务收入排名第32名，较19年提升18名，21年资管业务收入排名第33名，排名首次进入行业中位数(第47名)以内；资本快速的补充同时公司加大杠杆致力于发展客需业务，满足客户交易需求，2021年证券投资业务收入第30名，较2019年提升25名。

盈利预测与投资建议

鉴于公司具有显著的区位优势及管理层优势，短期投行、资管及资金类业务贡献靓丽业绩；长期公司在基金投顾为代表的财富管理领域行业领先，财富管理大发展的背景下极具想象空间。另外借鉴中信证券“牛市融资、熊市收购”的做法，公司还有望通过投资、并购等外延式成长途径发展壮大。而公司2022年6月公告拟推出股权激励计划，股权激励计划的推出将有利于留住目前优秀的管理层，以及进一步吸引优秀人才加盟，提高公司成长的确定性与稳定性。

在2022/2023/2024年股基日均交易额分别为10,646.2/12,346.8/12,831.4亿元的核心假设下，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为33.83/43.76/51.89亿元，EPS分别为0.36/0.47/0.56元，预计公司2022/2023/2024年BVPS分别为6.14/6.61/7.17元，7月19日股价11.28元，对应的PB为1.84/1.71/1.57倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

1)财富管理业务发展低于预期；2)注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3)权益市场大幅下跌，证券投资业务与股票质押业务风险；4)交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.8亿，根据现价换算的预测PE为29.55。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联证券(601456)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)