【当前独家】东吴证券：给予晶澳科技买入评级，目标价位103.96元

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2022H1业绩预告点评：Q2盈利持续修复，N型产能逐渐落地》，本报告对晶澳科技给出买入评级，认为其目标价位为103.96元，当前股价为72.0元，预期上涨幅度为44.39%。

(相关资料图)

晶澳科技(002459)

投资要点

事件：公司发布业绩预告，公司预计 2022H1 实现归母净利润 16-18 亿元，同增 124.3%-152.3%，其中 2022Q2 实现归母净利润 8.5-10.5 亿元，同增 52.7%-88.6%，环增 13.3%-40.0%；公司预计 2022H1 实现扣非归母净利润 14.8-16.8 亿元，同增 173.9-210.9%，其中 2022Q2 实现扣非归母净利润 7.8-9.8 亿元，同增 61.7-103.3%，环增 10.8-39.3%，业绩基本符合市场预期。

2022Q2 盈利修复，下半年持续高增：公司 2022Q2 出货约 8.4GW，同增 53%/环增 27%，欧洲需求超市场预期，调货欧洲物流延长致出货延迟。我们测算组件单瓦净利 1.1-1.2 毛，贡献 9.2-10 亿元利润，2022Q2原材料价格涨幅明显，公司单瓦盈利逆势环比微增，原因在于： 1)欧洲需求爆发享受高溢价市场；2)新产能投放及一体化率提升带来成本降低。2022 全年看，下半年为需求旺季，2022Q3 公司保守出货 10GW+，单瓦盈利有望持平。公司 2022 年组件出货规划 35-40GW，同增 60%左右，盈利确定性强，我们预计 2023 年出货 55GW+，叠加硅料降价，有望量利双升！

N 型产能落地，一体化程度不断加深： 截至 2021 年底公司硅片、电池、组件产能为 30GW/30GW/40GW，实现 75%自供率。 2022 年公司计划分别扩产 10-15GW，加深一体化程度，其中电池越南投产 3.5GW PERC，国内规划 6.5GW TOPCon，其中 1.3GW 预计 2022 年 8 月底投产，剩余5GW 于 2023 年春节前后投产，2022 年出货 400MW 左右。2023 年另有曲靖扬州各 10GW 于 2023H1 投产，预计 2023 年 N 型产能达 26GW，出货占比 1/3，快步迈入 N 型时代！

电站开发规模提升，逐步贡献增量。2021 年底公司在运的电站项目约350MW，2022 年计划开发项目规模 700MW。2022H1 在运电站较少且公司新增管理人员，基本无业绩贡献，随 6 月 30 日并网后 2022H2 贡献发电收入，2022Q4 规划电站出售，稳步贡献利润。

盈利预测与投资评级： 基于公司新产能落地及一体化率提升，我们维持盈利预测，我们预计 2022-2024 年 净 利润 45/61/78 亿元 ， 同增122%/35%/28%，给予 2023 年 40xPE，目标价 103.96 元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，原材料供给不确定。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为41.58。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为92.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技(002459)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)