国元证券：给予卫宁健康买入评级，目标价位12.5元

2022-04-26国元证券股份有限公司耿军军对卫宁健康进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：新签合同额快速增长，WiNEX交付不断推进》，本报告对卫宁健康给出买入评级，认为其目标价位为12.50元，当前股价为7.65元，预期上涨幅度为63.4%。

卫宁健康(300253)

事件：

公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。

点评：

营业收入同比增长21.34%，持续打造高水平医疗卫生信息化标杆

2021年，公司实现营业收入27.50亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润3.78亿元，同比下降22.99%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下降43.20%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入为23.11亿元，同比增长9.33%，其中核心产品软件销售及技术服务合计收入占比67.88%，硬件销售业务收入占比16.16%。互联网医疗健康业务收入为4.39亿元，同比增长191.61%。总体毛利率为46.35%，同比下滑7.73pct，主要是并表子公司沄钥科技业务毛利率较低导致，扣除该业务后的毛利率为51.43%。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为14.08%、7.23%、9.30%。

新签合同订单金额同比增长超过25%，WiNEX落地交付不断推进

2021年，公司新签合同订单金额同比增长超过25%，其中千万级项目36个(上年为41个)，千万级项目数量有所减少但合同订单金额同比增长约16%。公司持续开发WiNEX产品家族、智慧医院、智慧卫生及互联网+医疗健康等产品。WiNEX系列产品持续迭新，落地交付不断推进，已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，兼顾多类型医疗机构。其中，天津市海河医院成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院；上海市浦东新区浦南医院上线WiNEX仅历时40天，成为WiNEX快速切换系统的成功范例。

2022年第一季度，公司调整策略应对疫情影响，业绩实现快速增长

2022年第一季度，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长3842.44%。主营业务中，医疗卫生信息化业务收入同比增长25.90%，互联网医疗健康业务收入同比增长48.81%。订单方面，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%，其中千万级项目15个(包含WiNEX项目6个)，数量及金额同比均大幅增长。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%(若扣除2021年第四季度客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4000万元，则同比增长约26%)。

盈利预测与投资建议

公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在行业大发展的背景下，有望实现快速发展。预测公司2022-2024年营业收入为34.26、41.66、49.84亿元，归母净利润为5.27、6.41、7.61亿元，EPS为0.25、0.30、0.35元/股，对应PE为31.54、25.95、21.83倍。公司过去三年PE主要运行在30-150倍之间，考虑到近期市场估值水平的调整，给予公司2022年50倍的目标PE，对应的目标价为12.50元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券李傲远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.83%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.08亿，根据现价换算的预测PE为27.32。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.75。证券之星估值分析工具显示，卫宁健康(300253)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)