太平洋：给予透景生命买入评级，目标价位27.0元

2022-04-25太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚对透景生命进行研究并发布了研究报告《疫情反复使得短期业绩承压，拓展新冠检测配套产品带来增量》，本报告对透景生命给出买入评级，认为其目标价位为27.00元，当前股价为20.23元，预期上涨幅度为33.47%。

透景生命(300642)

事件： 2022 年 4 月 22 日晚，公司发布 2021 年年度报告: 公司全年实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 33.7%； 归母净利润 1.61 亿元，同比增长 33.62%；扣非净利润 1.23 亿元，同比增长 24.04%。基本每股收益 0.987 元，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元(含税)。同日，公司发布 2022 年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 22.30%;归母净利润 527.01 万元，同比下降77.10%;扣非净利润 306.51 万元，同比下降 85.51%;基本每股收益0.032 元。

全年试剂销售恢复稳增长，开拓海外市场收入增长超 400%分产品来看，①2021 年公司实现体外诊断试剂销售收入 5.62 亿元， 占营业收入的 85.86%， 同比增长 34.82%，毛利率同比提升 1.19pct至 77.54%。②公司实现体外诊断仪器销售收入 0.88 亿元，同比增长31.13%，毛利率同比下降 7.14pct 至 12.50%； 并完成 859 台各类仪器的装机(含销售)，同比增加 32%，这些仪器的成功装机虽然增加了公司的销售费用，但未来将带来更多的试剂销售收入，为公司的产品收入不断提升打下基础。

分地区来看，①2021 年公司实现国内营业收入 6.10 亿元，同比增长 26.69%。截止 2021 年底，公司营销人员 260 余人(包含市场推广人员等) ， 产品已覆盖全国 31 个省市 1,500 余家终端用户，其中三级医院占医院客户的 70.96%， 2021 年新开拓三级医院客户数超过 150家。②公司实现海外收入 4,503.60 万元，同比增长超 400%，产品已经远销欧洲、东南亚多个国家；同时积极推进公司产品的海外认证工作、国际商标注册，2021 年新增 27 个产品通过 CE 自我声明，产品主要围绕着新冠、呼吸道、心脏标志物等多个领域。

净利率稳定在 24.6%，新冠疫情影响经营性现金流同比下降公司 2021 年综合毛利率同比略有提升 0.46pct 至 66.85%，主要是因为体外诊断试剂产品的毛利率略有提升；销售费用率同比提升2.34pct 至 27.71%，主要是由于人员增长及仪器装机导致销售费用同比有较大增长；管理费用率同比提升 1.88pct 至 6.70%，因股权激励实施导致股份支付同比增长 715.70 万元；研发费用率同比下降1.45pct 至 11.11%，财务费用率同比下降 0.41pct 至-0.61%；综合影响下，公司整体净利率下降 0.02pct 至 24.60%。

2021 年由于受新冠疫情持续影响，购买新冠相关设备及配套试剂使经营活动现金流出增长幅度较大，销售、研发、管理类人员增加较多使经营活动现金流出增长幅度较大，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降 14.69%，为 8261.35 万元。

疫情在多地反复，第一季度产品结构变化使得净利润大幅减少2022 年第一季度，公司实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 22.30%。由于疫情影响，公司主要产品肿瘤相关检测产品，在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。为此，公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广，公司营业收入仍有所增长；但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品，净利润同比大幅减少。预计疫情好转后，公司主要产品的销售有望恢复至正常水平。

盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为 8.52 亿/10.62 亿/13.14 亿，同比增速分别为 30%/25%/24%；归母净利润分别为 1.97 亿/2.43 亿/3.04 亿，分别增长 22%/24%/25%；EPS 分别为 1.20/1.48 /1.86，按照 2022 年 2月 22 日收盘价对应 2022 年 19 倍 PE。维持“买入”评级。

风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋盛丽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.42%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.29亿，根据现价换算的预测PE为8.01。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，透景生命(300642)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)