国盛证券:给予上海建工买入评级

来源:证券之星原创 发布:2022-04-25 11:46:05

2022-04-25国盛证券有限责任公司程龙戈,何亚轩,廖文强对上海建工进行研究并发布了研究报告《营收业绩稳健增长,现金流大幅改善》,本报告对上海建工给出买入评级,当前股价为3.05元。

上海建工(600170)

营收业绩稳健增长符合预期,股息率具备一定吸引力。公司公告2021全年实现营业收入2811亿元,同增21.5%;归母净利润37.7亿元,同增12.5%;扣非业绩27.7亿元,同增7.7%。分季度看,Q1-4单季营收分别同增56.2%/13.0%/19.7%/10.0%;单季归母净利润分别同比变动+13.4%/+10.2%/+58.6%/-27.0%,Q4业绩下滑主要因研发费率、减值计提增加,同时所持股票公允价值变动收益大幅减少。分业务看,建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资分别实现收入2382/52/167/139/13亿元,YoY+22.8%/-3.0%/+12.0%/+119.5%/-9.5%,地产业务增速较高主要系报告期内公司加快房产项目去化和交房;核心施工主业实现稳健增长。全年新签合同4425亿元,同增14.4%,其中上海/外省/海外市场分别新签订单2721/1629/75亿元,占订单总额的61%/37%/2%,同增13%/15%/76%,区域市占率稳固。未完订单总额达4596亿元,在手订单较为充裕。2022年公司预期目标为:实现营业收入3050亿元,新签合同额4850亿元,分别同增8.5%/9.6%。公司2021年拟10股派1.45元,合计分红12.9亿元,分红率34%,股息率为4.7%。

施工主业盈利水平稳健提升,回款加速促现金流明显改善。2021年公司毛利率9.43%,YoY-0.24个pct,其中建筑施工/建材工业/房产开发/设计咨询/城市建设投资毛利率YoY+0.74/-2.24/-13.64/+0.59/+0.29个pct,地产业务受政策调控影响盈利大幅下滑,拖累整体毛利率;施工主业盈利水平稳健提升,主要因公司持续加强项目精益管理,成本管控措施效果逐步显现。期间费用率7.21%,YoY+0.01个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.01/-0.06/+0.01/+0.07个pct,整体保持平稳,销售及管理费用率下降主要系经营规模效益逐步显现;财务费用率上升主要因融资需求扩大致利息支出增加。资产(含信用)减值损失多计提约8.5亿元,新增计提主要为房产项目跌价准备金。投资收益增加13亿元,主要为出售盛唐置业确认长期股权投资处置收益9.97亿元。归母净利率1.34%,YoY-0.11个pct。经营性现金净流入103.7亿元,较去年多流入100.5亿元,主要因1)Q4加速项目回款,单季现金净流入221亿元;2)上游议价、下游回款能力同时提升(收现比/付现比分别为98%/92%,YoY+2/-2个pct)。

六大新业务规模持续扩张,核能新基建业务进展顺利。2021年公司城市更新/水利水务/生态环境/工业化建造/建筑服务业/新基建六大新兴业务分别新签合同230/191/80/276/34/161亿元,同增NA/38%/25%/50%/30%/NA,合计实现营收较2020年新增100亿元,规模稳步扩张,业务拓展进程顺利。具体来看,1)城市更新:新承接金陵东路修缮改造、静安石门一路张园更新等重大城市更新项目,市场影响力进一步拓宽;2)生态环境:集团整合重组成立环境科技布局土壤修复全产业链,在渣土资源化利用、双碳咨询、设备药剂研发等业务领域取得突破。3)核能新基建:武威钍基熔盐堆核能系统实验平台完成竣工待验收;攻克了核堆核心部件高洁净装配、高精度定位盲装等实验堆安装技术,完成了熔盐实验堆本体离线组装及一体化吊装就位工作,并积极配合业主筹备预运行试验工作。

投资建议:我们预计公司22-24年归母净利润分别为39/45/49亿元,同比增长4%/15%/10%,EPS分别为0.44/0.51/0.55元,当期股价对应PE分别为7.0/6.1/5.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产政策风险,资产减值风险,新业务拓展不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.47%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.41亿,根据现价换算的预测PE为6.4。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为4.71。证券之星估值分析工具显示,上海建工(600170)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

关键词: 上海建工