2022-04-20西南证券股份有限公司颜阳春对上海建工进行研究并发布了研究报告《业绩亮眼，推进全国、全产业、全生命周期战略》，本报告对上海建工给出买入评级，认为其目标价位为4.32元，当前股价为3.24元，预期上涨幅度为33.33%。
上海建工(600170)
投资要点
事件：公司发布 2021年年报，2021年全年实现营业收入 2810.6亿元，同比增长 21.5%，实现归属股东净利润 37.7 亿元，同比增长12.5%，EPS 0.42 元。
施工业务稳中求进，地产业务高增长。公司 2021年实现营业收入 2810.6亿元，同比增长 21.5%，实现归属股东净利润 37.7亿元，同比增长 12.5%。分业务来看，公司建筑施工业务规模进一步扩大，收入 2381.7亿元，同比增长 22.8%；建材工业业务规模持续提升，收入 166.6亿元，同比增长 12.0%；公司加快房产项目去化和交房，收入 138.5亿元，同比增长 119.5%，收入规模翻番；设计咨询和城市建设投资业务收入 52.4 亿元、13.0 亿元，同比降低 3.0%、9.5%。
核心业务毛利规模提升，成本管控成效初显。2021年公司实现毛利润 262.0亿元，建筑施工的毛利规模较上年同期增长了 35.1%，实现毛利率 9.4%，与上年同期相比降低 0.2个百分点。公司毛利率降低主要系房地产调控政策，公司房产开发业务毛利率 7.3%，同比下降 13.7pp。期间费用率 7.2%，同比略有增加，主要系司融资规模扩大，利息支出增加所致。公司资产减值损失增加 5.3 亿元，主要系部分房产项目增提跌价准备，存货跌价损失增加 3.7 亿元，合同资产减值增加 1.3 亿元，对公司利润造成一定侵蚀。公司每十股派发红利 1.45元，现金分红占归母净利润 34.3 %，股息率 4.4%。
新签订单持续增长，多事业群协同构建市场优势。2021年累计新签合同 4425.1亿元。公司五大主营业务板块中，建筑施工、设计咨询和建材工业业务新签合同金额 3527.7亿元、235.4亿元、242.2亿元，同比增长 12.7%、21.3%、17.6%，继续保持两位数增长，房产开发和城市建设投资业务新签合同较上年同期大幅提升，新签合同金额 161.4亿元、148.5亿元，同比增长 74.6%、74.1%，六大新兴业务发展迅猛，新签合同额共计 972 亿元，在建合同额超千亿，规模效应逐渐显现。
新年度建筑业项目建设空间巨大，公司主营仍处于战略机遇期。公司在2021“ENR 全球最大 250家工程承包商”排名第 8位，公司立足上海，积极拓展省外区域市场，主动融入长三角一体化发展、临港新片区建设、粤港澳大湾区建设、海南自贸港建设、京津冀协同发展、长江经济带发展，完成建筑业产值 497亿元，新签合同 567 亿元。2022 年年初，全国各地累计发布了超十万亿的重大项目投资清单，以上海为例，今年全市重大工程建设总投资预计将超 2000 亿元，“十四五”期间，全面启动 280万平方米不成套职工住宅和小梁薄板房屋的更新改造，实施 5000 万平方米各类旧住房更高水平更新改造，计划新增建设保障性租赁住房 47 万套，到今年年底，计划建设筹措保障性租赁住房 24 万套，完成“十四五”目标总量的一半以上。未来公司持续推进“全国化”发展战略，或将受益所规划的重大工程投资建设项目提供的发展机遇。
盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.48元、0.55元、0.63 元，对应 PE 分别为 7、6、5 倍，归母净利润 3 年复合增速 14.2%。根据可比公司估值，给予公司 2022年 9倍 PE，对应目标价 4.32元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、房地产政策变化风险、基建投资不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.41亿，根据现价换算的预测PE为6.75。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.91。证券之星估值分析工具显示，上海建工(600170)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息