国元证券：给予品茗股份买入评级，目标价位61.6元

2022-04-25国元证券股份有限公司耿军军对品茗股份进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：加大投入拖累利润，智慧工地强劲增长》，本报告对品茗股份给出买入评级，认为其目标价位为61.60元，当前股价为30.82元，预期上涨幅度为99.87%。

品茗股份(688109)

事件：

公司于 2022 年 4 月 22 日收盘后发布《2021 年年度报告》 、《2022 年第一季度报告》 。

点评：

智慧工地业务持续强劲增长势头，建筑信息化软件保持稳健增长

2021 年，公司实现营业收入 4.75 亿元，同比增长 25.17%。分业务板块看：1)智慧工地业务：实现收入 2.30 亿元，同比增长 40.18%，营收占比提升至 48.45%。智慧工地浙江省外业务占比已达 75%，全国化布局初步落地，形成了聚焦 5 个省级中心、重点发展 15 个城市、辐射周边潜力市场的整体布局。2)建筑信息化软件：实现收入 2.45 亿元，同比增长 13.72%。在造价业务领域，公司推出企业数字云平台“品茗有数造价云”，造价业务持续保持较快增长，整体增速为 19%；在 BIM 业务领域，公司进一步巩固品茗HIBIM 在机电专业深化设计的优势，创新推出机房智能预制模块、电缆深化模块；在施工业务领域，公司持续产品优化升级，实现稳健增长。

围绕公司发展战略和经营计划加大投入，促进未来可持续发展

2021 年，公司实现归母净利润 0.63 亿元，同比下滑 35.81%，主要系公司围绕发展战略和经营计划，持续加大渠道拓展和营销力度，加强公司品牌建设，营运推广费用大幅增加； 大力推动人才队伍建设，尤其是销售人才、研发人才和管理型专家人才的引入和培养，职工薪酬显著增加； 实施了股权激励计划，股份支付费用增加。 公司销售、管理、研发费用率分别为 33.77%、1 1.85%、25.19%。研发方面，APaaS 平台取得研发突破；AI 产品进一步深化复杂场景应用能力；新增 BIM 基础图形平台研发，冲刺国产化替代。

22Q1 经营业绩短期波动，创新求变积极克服疫情影响

2022 年第一季度，公司实现营业收入 0.68 亿元，同比下滑 7.09%； 归母净利润为亏损 0.25 亿元。一季度经营业绩波动的主要原因是公司受新冠疫情反复及行业季节性特征等因素影响。分业务板块看，建筑信息化软件业务整体较同期下滑，其中造价业务与去年同期基本持平，浙江市场保持增长； 施工业务、 BIM 业务同比下降。 智慧工地业务受疫情影响较为明显。 公司积极行动创新求变， 推出智慧工地“云观摩”满足客户宣广需求，更新工地防疫相关产品等，克服疫情给经营带来的不利影响，盈利能力有望逐步恢复。

盈利预测与投资建议

公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 6.05、7.83、10.29 亿元，归母净利润为 0.96、1.25、1.65 亿元， EPS 为 1.76、 2.30、 3.03 元/股， 对应 PE 为 19.22、 14.72、 1 1.18 倍。目前，计算机(申万)指数的 PE TTM 为 38.8 倍，上市以来公司 PE 主要运行在 30-45 倍之间，给予公司 2022 年 35 倍的目标 PE，对应的目标价为 61.60 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复； 核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于 Autodesk 提供的基础软件开发环境。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为98.8。证券之星估值分析工具显示，品茗股份(688109)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)