2022-04-25东方财富证券股份有限公司方科对太极股份进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：聚力基础软件，政务行业高增长》，本报告对太极股份给出增持评级，当前股价为18.6元。
太极股份(002368)
【投资要点】
业绩亮眼，营收高速增长。公司发布2021年报，2021年实现营收105.05亿元，同比增长23.11%。实现归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%，实现扣非净利润2.81亿元，同比下降6.33%。经营性净现金流为7.39亿元，同比下降31.80%。21Q4单季度实现营收35.02亿元，同比-8.03%。Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为2.87亿元和2.10亿元。
政务行业高增长，费用管控得当。2021年毛利率为20.30%，同比-2.39pct。从产品结构来看，公司的网络与信息安全产品实现营收44.92亿元(+43.89%)，云服务产品实现营收6.98亿元(+3.26%)，智慧应用与服务实现营收22.59亿元(+39.94%)，系统集成服务实现营收29.05亿元(-2.78%)，自有软件及服务占比提升。来自政务行业的营收为56.29亿元(+48.11%)，占比达53.59%。事业单位市场营收为7.98亿元(-2.90%)，企业市场营收为38.03亿元(+12.63%)，政务行业成为拉动公司整体业绩增长的重要引擎。全年发生销售费用2.54亿元(+15.05%)，管理费用7.31亿元(-13.97%)，研发费用5.69亿元(+53.08%)，财务费用1.03亿元(+79.09%)。
收购人大金仓，加强基础软件布局。报告期内，公司实现了对人大金仓的绝对控股，并参股投资普华软件，形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办软件在内的自主产品体系，加强基础软件布局，不断完善自主可控产业生态体系，增强自身在信创行业的竞争力。公司积极拓展党政电子政务和重要行业市场，新签信创类项目近30亿元。人大金仓2021年实现营收3.41亿元，实现净利润3129.36万元，同比增长400%。人大金仓在党政信创领域市占率持续领先，在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线；在金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移；在“三桶油”国产化升级项目中市占率分别达到中国石油100%、中国海油75%、中国石化50%。
领跑数字经济时代，助力数字化转型。公司依托“云+数+应用+生态”一体化服务模式，以政务云为依托，助力打造数字政府，已中标中央政府门户网站二期工程、应急管理部信息研究院应急管理科技资源及决策支撑平台、北京市大数据平台、海南省一体化政务服务平台等项目，根据IDC数据，公司一体化政务服务平台解决方案以16.8%的市占率位列全国第二。随着数字政府建设不断深入，公司有望深度受益于完善的国产软件布局、稀缺的股东背景和深入的行业理解。
【投资建议】
公司是我国国产基础软件的中坚力量，有望深度受益于完善的国产软件布局、稀缺的股东背景和深入的行业理解，在数字经济时代迎来腾飞。预计2022-2024年，公司营业收入分别为126.48/151.02/176.39亿元，归母净利润分别为4.15/5.14/6.53亿元，EPS分别为0.72/0.89/1.13元，对应PE分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济波动风险；
信创投入力度不及预期风险；
数据库行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为26.57。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.58。证券之星估值分析工具显示，太极股份(002368)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息