中银证券：给予太极股份买入评级

2022-04-24中银国际证券股份有限公司杨思睿对太极股份进行研究并发布了研究报告《应用业务增长四成，国产基础软件兑现成长》，本报告对太极股份给出买入评级，当前股价为18.6元。

太极股份(002368)

公司发布 2021 年年报，全年实现营收 105.0 亿元(+23.1%)、归母净利润3.7 亿元(+1.2%)，扣非净利润 2.8 亿元(-6.3%)。业绩符合预期，维持买入评级。

支撑评级的要点

智慧应用快速增长表现优秀。收入季度性波动减弱，Q4 收入 35.0 亿(-8.0%，去年基数较高)。网络安全业务收入大幅增长 44%至 44.9 亿。依托“云+数+应用+生态”一体化服务模式，智慧应用与服务业务收入增长40%至 22.6 亿，超市场预期；产品化进一步提升带动毛利率升至 40.6%(+3.7pct) 。 云服务微增 3.3%至 7.0 亿。 系统集成业务(收入 29.0 亿， -2.8%)占比从 35.0%降至 27.6%。销管费用率持续三年从 14.9%降至 9.4%；研发费用率则从 2.9%增至 5.4%。

数字政府迎顶层政策支撑。 2022 年 4 月 19 日，中央深改委会议审议通过《关于加强数字政府建设的指导意见》，指出要打造泛在可及、智慧便捷、公平普惠的数字化服务体系，政策支持下，数字政府市场空间有望进一步扩大。公司通过打造“一网通办”、“一网统管”和一体化社会管理产品体系，新中标北京、海南等多个省市的省部级数字政府项目，一体化政务服务平台解决方案市场份额处于头部位置。

人大金仓发展迅猛。公司增持人大金仓股权比例至 51.3%(此外成为普华软件第二大股东)，构建出覆盖操作系统、数据库、中间件的基础软件产业体系。 人大金仓在党政、石油行业市占率领先，全年实现营收 3.4亿元(+41.1%)、净利润约 3,129 万元(+400%)。

估值

预计 2022-2024 年净利润为 4.5 亿、6.5 亿和 9.0 亿元，EPS 为 0.78 元、1.12元和 1.55 元(因集成和网安毛利率下行、研发费用率增长超预期下修32~40%) 。 对应估值为 24X、 17X 和 12X， 持续处于低位， 维持买入评级。

评级面临的主要风险

疫情影响收入增长；单项毛利率持续下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为26.57。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.58。证券之星估值分析工具显示，太极股份(002368)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)