国海证券：给予东方电缆买入评级

2022-04-25国海证券股份有限公司邱迪,李航对东方电缆进行研究并发布了研究报告《事件点评：经营性利润增长18%，在手订单91.87亿元》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为43.05元。

东方电缆(603606)

事件:

2022 年 4 月 22 日，公司发布一季报，营业收入实现 18.16 亿元，同比增长 25.60%；归母净利润 2.78 亿元，同比增长 0.16%，环比增长22.44%。

投资要点：

主营业务增长明显，海缆收入增加 2022 年第一季度公司实现营业收入 18.16 亿元，同比增长 25.60%，毛利率 27.14%，环比上升8.68 个百分点。 营业收入中海缆收入 7.41 亿元，同比增长 23.45%；陆缆收入 7.99 亿元，同比增长 23.09%；海洋工程收入 2.71 亿元，同比增长 38.3%。公司一季报显示，受国内疫情影响，部分客户回款有所延缓，导致应收账款增加，经营性现金流受到影响。

经营性利润同比增长 18% 报告期公司归母净利润 2.78 亿元，同比微增 0.16%，但经营性净利润约 3.38 亿元，同比增加 18%。一季度公司公允价值变动、信用计提合计同比增加 5100 万。其中，西部证券定增致公允价值变动计提 900 万损失，应收款同比增加 14 亿元致计提减值 5100 万，恢复上述影响后，公司一季度经营性净利润约3.38 亿元，符合预期。

预计海缆毛利率恢复至 45% 左右，充足订单为业绩提供支撑 我们假设陆缆、海工业务的毛利率与 2021 年相同， 可推算得报告期海缆业务毛利率约为 46%。据我们推算估计，2021 年底，公司海缆和海工在手订单 23.9 亿元(不含税，下同)，第一季度合计交付 10.12亿元，仍有 13.7 亿元有待交付， 预计对第二季度业绩有支撑。 同时，截至 2022 年 3 月底， 公司在手订单 91.87 亿元， 其中海缆 54.64 亿元，海工 8.39 亿元，陆缆 28.84 亿元，且新增订单中预计有 16.29亿元将在今年交付，我们认为公司全年海缆交付有望突破 40 亿元。报告期内公司还在不断拓展海外业务，公告开展外汇套期保值业务。

盈利预测和投资评级 我们预计，2022- 2024 年公司可实现净利润 13.7、18.3、23.9 亿元。公司海缆订单充裕，我们认为 2022 年业绩增长有支撑，维持“买入”评级。

风险提示 铜价涨幅过大，导致价格无法向下游传导；海上风电项目招标规模不及预期；海上风电项目招标时间点不及预期；公司关键项目订单获取不及预期；海上风电建设成本降幅不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.58亿，根据现价换算的预测PE为23.52。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为62.41。证券之星估值分析工具显示，东方电缆(603606)好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)