中银证券：给予罗莱生活买入评级

2022-04-24中银国际证券股份有限公司郝帅对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《家纺主业全年稳健增长，Q1疫情致业绩波动》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为13.38元。

罗莱生活(002293)

公司2022年4月19日发布2021年公司年报和2022年Q1季报，2021年公司实现收入57.6亿元，同比增长17.30%，归母净利润7.13亿元，同比增长21.92%。2022Q1公司实现收入12.86亿元，同比下降2.49%，归母净利润1.59亿元，同比下降12.81%。公司家纺主业稳健，维持买入评级。

支撑评级的要点

家纺主业快速拓店拉动收入增长，家居业务高速增长。家纺主业方面，2021年公司积极进行品牌建设和渠道拓展，通过增强产品品质、推进IP合作等方式增强品牌竞争力，家纺主业(纺织品业务)收入增长17.47%至37.25亿元，其中线下渠道公司增强门店拓展，在巩固一二线市场优势的同时，积极向三四线城市进行渗透，2021年净开店245家(直营/加盟分别净增4/241家)至2481家。线上保持与天猫、京东、唯品会等大型平台合作基础上，积极布局短视频平台，取得较好效果，线上增长13.59%至16.12亿元。家具业务方面，2021年美国疫情后周期房地产市场回暖，相关消费需求增加，公司美国地区莱克星顿品牌业务增长较好，收入增长21.07%至11.13亿元，净利润增长59.46%至1.04亿元。受局部疫情影响，2022Q1公司业绩有所波动，实现收入12.86亿元，同比减少2.49%，利润1.59亿元，同比减少12.81%，疫情后公司收入有望企稳。

2021年在原材料成本上升背景下，公司盈利能力显著提升，竞争优势不断增强。2021年在原材料成本不断上涨的大环境下，公司加强品牌建设、增强品牌优势，优化组织架构，不断降本增效，拉动毛利率提升1.82pct至45.00%，净利率提升0.47pct至12.38%，其中家纺业务净利率提升0.08pct至13.11%，家居业务净利率提升2.24pct至9.30%。

深耕中高端家纺，持续加强研发提高产品力，多品牌战略布局，未来高增长可期。公司持续聚焦床品研发，确定年轻化、功能化研发方向，高端新品推出有望强化影响力。针对不同档次、需求的消费者，推出不同定位的产品。未来多品牌矩阵完善有望进一步推动业绩增长。

估值

当前股本下，预计2022至2024年每股收益分别为0.93元、1.08元、1.2元；市盈率分别为14倍、12倍、11倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为13.52。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.7。证券之星估值分析工具显示，罗莱生活(002293)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)