光大证券：给予迈瑞医疗买入评级

2022-04-21光大证券股份有限公司林小伟对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：后疫情时期业绩仍稳健，深入推进全球化布局》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为291.66元。

迈瑞医疗(300760)

事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，业绩基本符合市场预期。2021年公司实现营收252.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润80亿元，同比增长20.2%，扣非归母净利润78.5亿元，同比增长20.0%。2022年第一季度公司实现营收69.4亿元，同比增长20.1%；归母净利润21.1亿元，同比增长22.7%，扣非归母净利润20.7亿元，同比增长22.2%。

点评：

医疗器械行业龙头，后疫情时期业绩仍稳健：2021年公司实现营业收入、归母净利润均20%以上增长，公司产品渗透率和市场份额进一步提升，血球业务首次成为国内第一，超声业务超越进口品牌首次成为国内第二。分产线来看，得益于常态化疫情防控下国内外医院诊疗活动的恢复，超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断两大领域业务收入实现了29.3%和27.1%的较高增长；得益于国内医疗新基建的逐步开展，生命信息与支持业务收入实现了11.5%的稳健增长。

研发、生产持续高投入，高端产品布局见成效：公司2021年研发投入27.26亿元，同比增长30.1%，产品梯队不断丰富。截至2021年底，公司共计申请发明专利5308件，授权发明专利1618件。在体外诊断领域，推出BS-2800M、CL-8000i等全自动分析仪；医学影像领域，公司推出“昆仑R7”、“女娲R7”等应用解决方案；生命信息与支持领域，推出HyPixelR1摄像系统、呼吸机、麻醉机等产品；在智慧医疗领域，以“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”为核心的“三瑞”生态系统更好地支持智慧医院建设，入院节奏加快。公司的创新研发能力突出，各产线产品迭代升级，为公司在高端市场开拓奠定技术优势。

国内市场把握新基建机遇，海外市场深度融合寻突破：随着医疗新基建推进，公司凭借多年积累的行业地位，在大型医院的扩建浪潮中将迎来发展的重要机遇。同时，公司通过将国内外市场营销体系的深度融合，持续深入海外市场的本地化建设，在欧洲及新兴市场国家突破了700余家全新高端客户，近期北美市场因高端医联体客户而实现重大突破，海外市场进一步夯实。21年公司海外常规业务较高速增长，剔除抗疫相关产品后营收增速超35%。

盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械综合龙头，随着疫情进一步得到控制，常规诊疗的恢复和新基建的推进，业绩也将保持稳健增长。但由于国际局势给公司海外业绩带来一定的不确定性，我们略下调公司22-23年归母净利润为97/117亿元(原预测为102/122亿元，分别下调5%/4%)，同时引入24年归母净利润预测值为141亿元，分别同比增长20.82%/20.81%/20.70%，现价对应22-24年PE为41/34/28倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利100.15亿，根据现价换算的预测PE为35.4。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为432.67。证券之星估值分析工具显示，迈瑞医疗(300760)好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)