国海证券：给予亿田智能买入评级

2022-04-20国海证券股份有限公司孟昕对亿田智能进行研究并发布了研究报告《事件点评：2021Q4营收增长亮眼，渠道建设持续优化》，本报告对亿田智能给出买入评级，当前股价为61.2元。

亿田智能(300911)

事件:

2022 年 4 月 18 日，亿田智能发布 2021 年年报。 2021 年公司实现营收12.30 亿元( +71.66%)；归母净利润 2.10 亿元( +45.76%)。 2021Q4单季度营收 4.12 亿元( +77.82%)；归母净利润 0.54 亿元( +12.03%)。拟终止研发中心及信息化建设项目，原投资额 9503.1 万元。

投资要点：

集成灶品类量价齐升， 2021 年营收增长靓丽。 1)集成灶： 2021 全年营收 11.26 亿元( +75.14%)，占比 91.59%，主系积极推出高端化、智能化产品，集成灶品类量价双升。根据奥维云网数据， 2021全年亿田集成灶线上销量/销额均行业领先，销量 6.57 万台( +102%)，销额 6.64 亿元( +129%)，均价 10108 元( +13.32%)；2)其他产品：全年营收 1.03 亿元( +41.12%)，占比 8.41%，主系洗碗机、集成水槽等新品类高增。

2021Q4 公司盈利能力短期承压。 1)毛利率： 2021Q4 毛利率 43.96%( -4.55pct)，虽产品高端化稳步推进，产品结构优化，但大宗原材料价格上涨带来成本压力； 2)净利率： 2021Q4 净利率 12.83%( -7.54%)，降幅大于毛利率，费用端承压，主系研发力度加大、股份支付与折旧摊销费用增加等， 2021Q4 销售/管理/研发费用率分别19.06%/4.91%/5.42%，分别同比-1.78/+0.83/+1.49pct。

全渠道布局， 2021 年经销放量高增。 1)经销渠道：全年营收 11.02亿元( +80.33%)，占比 89.58%，主系经销团队优化，终端门店升级改造、线上提货增加等； 2)直销渠道：全年营收 1.22 亿元( +22.64%)，占比 9.88%，主系发力电商渠道、重点区域直营门店布局树立高端品牌形象、顺利切入 KA、家装、工程等渠道。截止 2021年京东家电、天猫优品等下沉渠道渠道网店入驻及经销商专卖店合计 3500+，合作装企 5200+。

集成灶行业高速发展，品牌影响力逐步提升，全方位渠道网络建设加大布局，首次覆盖，给予“买入”评级。伴随地产行业政策利好，厨电行业景气度提升，集成灶品类有望再受益，公司营收及业绩或将进一步提升。渠道逐步完善，叠加高端、 智能产品升级，公司品牌形象将更加深入人心，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为 2.88/3.76/5.12 亿元，对应 EPS 为2.66/3.48/4.74 元，当前股价对应 PE 为 22.99/17.59/12.92 倍。

风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.79。证券之星估值分析工具显示，亿田智能(300911)好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)