中银证券：给予寒锐钴业增持评级

2022-04-19中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄对寒锐钴业进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，铜钴产品快速放量》，本报告对寒锐钴业给出增持评级，当前股价为59.38元。

寒锐钴业(300618)

公司发布2021年年报，盈利同比增长98.25%；公司钴铜业务实现快速增长，新增产能逐步释放；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2021年盈利同比增长98%，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入43.50亿元，同比增长93.00%；盈利6.63亿元，同比增长98.25%；扣非盈利6.94亿元，同比增长268.94%。根据测算，2021Q4实现盈利1.77亿元，同比增长2.63%，环比增长35.57%；扣非盈利1.51亿元，同比增长256.45%，环比减少0.46%。公司年报业绩符合预告区间。

主营业务稳健发展，钴铜出货量快速提升：受益于新能源汽车行业快速发展，公司2021年钴、铜产品销量同比大幅提高，钴产品销量8,243吨，同比增长38.08%，铜产品销量34,599吨，同比增长26.64%。钴、铜业务实现营业收入43.40亿元，同比增长93.54%，毛利率30.74%，同比提升6.89个百分点。其中，钴产品实现营业收入25.62亿元，同比增长125.67%，毛利率34.38%，同比提升19.08个百分点；铜产品实现营业收入17.78亿元，同比增长59.83%，毛利率25.48%，同比降低7.08个百分点。

新增产能逐步释放：公司将募集资金投资项目中的“5,000吨电积钴”生产线改建为“6,000吨电积铜”生产线，已于2021年底投产；同时，在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序，改建为“5,000吨氢氧化钴”生产线，该项目预计2022年第二季度投产。子公司安徽寒锐年产5,000吨金属量钴粉生产线技改扩建项目，已于2022年1月份正式投产。子公司赣州寒锐全面细化项目进度，一期预计2022年6月底正式投产。

估值

在当前股本下，结合公司2021年年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.92/4.14/4.38元(原预测摊薄每股收益为3.12/3.46/-元)，对应市盈率14.9/14.1/13.3倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

3C电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.97亿，根据现价换算的预测PE为15.4。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.26。证券之星估值分析工具显示，寒锐钴业(300618)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)