2022-04-19东方财富证券股份有限公司高博文对完美世界进行研究并发布了研究报告《动态点评：《幻塔》带动Q1业绩回暖，全球化布局助力稳增长》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为12.31元。
完美世界(002624)
【事项】
公司发布2021年业绩快报，实现营业收入85.18亿元，同比减少16.69%；实现营业利润1.5亿元，同比减少90.78%；实现归母净利润3.71亿元，较上年同比减少76.03%；实现基本每股收益0.19元/股，同比减少76.25%。
公司发布2022年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元-8.5亿万元，同比上升78.79%-83.09%；实现扣非归母净利润4.0-4.2亿元，同比上升25.71%-31.99%。
【评论】
游戏业务短期利润承压，影视业务减亏。分业务来看，受到部分新游表现不及预期，老游戏流水自然下滑的影响，2021年公司游戏业务实现营业收入约74.21亿元，同比下降19.77%；实现归母净利润约7.2亿元，同比下降68.48%。费用方面，报告期内公司加大研发投入，研发费用约22.11亿元，较上年增加39.13%。同时，为优化海外业务，公司关停部分表现不达预期的海外游戏项目，由此产生一次性亏损约2.7亿元。影视业务方面，2021年共实现营业收入约9.5亿元，同比增加1.84%；归母净亏损约1.9亿元，亏损额较上年减少58.83%。
《幻塔》带动一季度业绩回暖，全球化布局助力稳增长。游戏业务方面，2022年一季度预计实现净利润8.5亿元-8.7亿元，同比上升98.95%-103.63%，利润大幅上涨主要系新游表现亮眼以及出售北美子公司。其中，公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，产生非经常性收益约4亿，剔除后游戏业务的扣非净利润约为4.4亿-4.6亿元，同比上升32.84%-38.87%。公司新游《幻塔》于2021年12月16日公测，首月新增用户过千万、首月流水近5亿元，业绩逐步释放持续增厚公司业绩。下一阶段，公司积极布局游戏出海，围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。其中，《梦幻新诛仙》手游于2022年3月17日上线海外市场，《幻塔》也有望三季度上线海外市场，助力公司业绩稳健增长。此外，4月11日，国产游戏版号重新开启，公司储备产品丰富，有望迎来新的产品周期。报告期内，影视业务预计实现净利润约2,000万元。
【评论】
结合公司当前业绩情况，我们下调公司2021-2023年盈利预测，调整后公司2021-2023年营业收入分别为85.2/98.0/111.7亿元，归母净利润分别为3.7/18.5/22.3亿元，对应EPS分别为0.19/0.96/1.15元,对应PE分别为66/13/11倍。长期来看，公司拥有强大的游戏研发能力，积极布局全球化发展，优质项目储备丰富，随着新产品业绩持续释放和版号重启的提振，有望迎来新一轮的发展，维持公司“买入”评级。
【风险提示】
宏观经济下行；
游戏版号获取不及预期；
上线游戏产品表现不及预期；
影视行业政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.8%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.97亿，根据现价换算的预测PE为15.99。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.59。证券之星估值分析工具显示，完美世界(002624)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息