中国银河：给予杭州银行买入评级

2022-04-18中国银河证券股份有限公司张一纬对杭州银行进行研究并发布了研究报告《财富管理发力，资产质量与拨备同业领先》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为15.5元。

杭州银行(600926)

事件 公司发布了2021年年报。

业绩稳健高增，减值计提压力缓解2021年，公司实现营业收入293.61亿元，同比增长18.36%，归母净利润92.61亿元，同比增长29.77%；ROE(加权平均)12.33%，同比提升1.19个百分点；基本EPS为1.43亿元，同比增长22.22%。公司业绩表现优异，净利增速进一步扩大，主要受到减值计提压力缓解的影响。2021年，公司信用减值损失105亿元，同比增长5.44%，增速较前三季度大幅收窄。

净息差承压，信贷稳步扩张，存款占比有所下降2021年，公司利息净收入210.36亿元，同比增长9.15%；净息差1.83%，同比下降15BP，主要受到资产端收益率下行和主动负债增加的影响。资产端信贷稳步扩张，对公贷款增长动能强劲。截至2021年末，公司的贷款余额5885.63亿元，同比增长21.69%。其中，对公贷款和零售贷款同比分别增长23.27%和19.21%；占总贷款比重分别为61.02%和38.08%。负债端存款高增，成本有所下降。截至2021年末，公司的存款余额8106.58亿元，同比增长16.14%，占总负债比重62.33%，同比下降1.8个百分点；存款平均成本率2.21%，同比下降12BP。

非息收入表现亮眼，理财、代销发力增厚中收2021年，公司非息收入83.25亿元，同比增长50.44%，延续三季度以来高增，占营业收入比重28.36%。中间业务收入36.08亿元，同比增长19.69%，增速较前三季度有所回升，理财业务发展良好、代销发力是主因。2021年，托管及其他受托业务佣金21.98亿元，增长28.96%；代理业务手续费3.16亿元，增长33.34%。截至2021年末，公司零售aum达4242.31亿元，同比增长10.91%，全年累计销售零售财富管理产品8592.14亿元(含代销)，同比增长12.93%。其他非息收入持续受益投资业务收入快速增长。2021年，公司其他非息收入47.17亿元，同比增长87.23%。其中，投资收益(含公允价值变动损益)同比增长78.72%。

资产质量持续优化，拨备水平同业领先。截至2021年末，公司不良贷款率0.86%，较2021年末下降0.21个百分点；关注类贷款占比0.38%，较2021年末下降0.2个百分点；拨备覆盖率567.71%，实现同业领先水平，较2021年末上升98.17个百分点，风险抵补能力大幅增强。

投资建议公司立足杭州、深耕浙江，区域布局优势明显，信贷增长动能强劲，资产质量优异。公司最新五年战略规划出台，围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，培育细分市场竞争力，公司金融加速科创金融服务迭代，零售聚金融焦财富管理和消费信贷，理财与代销业务成效显现，消费金融市场空间广阔，小微金融维持较快增长。我们看好公司未来业务成长性，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2022-2024年BVPS13.79/15.62/17.86元，对应当前股价PB1.11X/0.98X/0.86X。

风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券肖斐斐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利113.67亿，根据现价换算的预测PE为8.71。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.28。证券之星估值分析工具显示，杭州银行(600926)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)