中国银河：给予南京银行买入评级

2022-04-18中国银河证券股份有限公司张一纬对南京银行进行研究并发布了研究报告《业绩表现超预期，存贷款规模高增》，本报告对南京银行给出买入评级，当前股价为11.77元。

南京银行(601009)

核心观点：

事件公司发布了2021年年报和2022年一季报。

业绩表现超预期，盈利能力持续提升2021年和2022Q1，公司营业收入同比增长18.74%和20.39%，归母净利润同比增长21.04%和22.33%；年化ROE(加权平均)14.85%和17.64%，同比提升0.53和1.08个百分点。公司业绩表现与盈利能力持续优异，主要受到存贷款快速增长和非息业务收入贡献度持续提升的影响。

净息差回落，存贷款规模维持高增2022Q1，公司利息净收入68.98亿元，同比减少0.9%，较2021年14.39%的增速大幅回落，预计主要受到资产端收益率下行、息差承压的影响。2022Q1，公司净息差1.83%，同比下降13BP。资产端信贷增长动能强劲，对公贷款增速亮眼。截至2022年3月末，公司的贷款余额8735.52亿元，较年初增长10.53%，高于去年同期增速，其中，对公贷款和零售贷款分别增长14.34%和1.7%；负债端存款增幅较大，成本优势强化。截至2022年3月末，公司的存款余额12126.61亿元，较年初增长13.15%。

投资收益驱动非息增长逾6成，财富管理业务发展态势良好2021年，公司非息收入53.87亿元，同比增长66.15%，远高于2021年增速(28.32%)，占营业收入比重进一步提升至43.81%。中间业务收入19.88亿元，同比增长11.2%，保持稳健增长。其中，财富管理业务发展态势良好。2021年，代理及咨询业务38.58亿元，同比增长24.11%；截至2022年3月末，零售AUM达6117.76亿元，私钻客户数突破3.6万户，其中私行客户突破1万户，增长率超过14%。其他非息收入持续受益投资业务收入改善。2021年，公司其他非息收入33.9亿元，同比增长133.95%。其中，投资收益(含公允价值变动损益)同比增长186.84%。

资产质量稳中向好，风险抵补能力增强2022年一季度，公司持续加大不良资产处置力度，资产质量主要指标保持稳定，风险抵补能力较为充足。截至2022年3末，公司不良贷款率0.9%，较2021年末下降0.01个百分点；关注类贷款占比1%，较2021年末下降0.22个百分点；拨备覆盖率398.41%，较2021年末上升1.07个百分点。房地产不良风险可控，2021年不良率低至0.08%。

投资建议公司立足长三角经济发达地区，区域优势明显，股权结构优异，深入推进大零售和交易银行两大战略，打造“商行+投行+交易银行+私人银行”综合化经营模式，经营成效显著，盈利能力稳步提升。存贷款快速扩张，拓展表内业务空间；非息收入贡献度提升，中间业务表现平稳，财富管理发展态势良好。公司目前已发布分支机构发展规划，计划到2023年末全行网点总数将突破300家考虑到江苏省旺盛的融资需求，公司未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2024年BVPS12.33/14.06/16.14元，对应当前股价PB0.96X/0.85X/0.74X。

风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利186.36亿，根据现价换算的预测PE为6.47。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.72。证券之星估值分析工具显示，南京银行(601009)好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)