中银证券：给予安集科技买入评级

2022-04-18中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,姚思洲对安集科技进行研究并发布了研究报告《CMP抛光液市占率提升，加大湿电子化学品产品布局》，本报告对安集科技给出买入评级，当前股价为250.61元。

安集科技(688019)

公司发布2021年报，实现营业收入6.87亿元，同比增长62.57%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降18.77%；扣非归母净利润0.91亿，同比增长54.81%。营收创历史新高，维持买入评级。

支撑评级的要点

公司发布2021年报，2021年实现营业收入6.87亿元，同比增长62.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比下降18.77%，扣除非经常性损益的净利润0.91亿元，同比增长54.81%。其中四季度单季度实现营业收入2.16亿元，同比增长90.11%，归母净利润0.28亿元，同比下降30.56%，扣非后归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。

公司CMP抛光液市占率提升，新品研发取得重大突破。据TECHET报告整理计算，2021年全球CMP抛光液市场规模为18.9亿美元，同比增长13%，公司CMP抛光液全球市场份额则成长至5%左右。2021年公司抛光液业务实现收入5.94亿元，同比增长58.45%。报告期内，公司持续投入研发力量，在用于28nm技术节点HKMG工艺的铝抛光液取得了重大突破，通过了客户验证，成功打破了国外厂商的垄断并实现量产；公司与客户合作的氧化铈抛光液突破技术瓶颈，目前已在3DNAND先进制程中实现量产；另外，公司在定制化开发硅的精抛液、第三代半导体衬底材料抛光液上均取得突破，客户导入进展顺利。2021年公司及其子公司共获得授权发明专利29项。截至2021年12月31日，公司及其子公司共获得234项发明专利，另有238项发明专利申请已获受理。预计CMP抛光液业务将在新产品扩充的带动下持续增长。

公司在原有光刻胶去除剂业务基础上积极扩展产品布局。2021年公司功能性湿电子化学品业务实现收入0.91亿元，同比增长92.17%。公司拟建设上海安集集成电路材料基地，目标建设集成电路领域特殊工艺用刻蚀液、新型配方工业化学品的规模化生产线，同时建立化学机械抛光液用高端纳米磨料，包括特殊电子级添加剂等核心原料供应，加速建立核心原材料自主可控供应的能力，降低供应风险。

估值

鉴于当前疫情反复，下游需求或受影响，下调盈利预测。预计2022-2024年公司EPS分别为3.58元、4.83元、5.81元，当前股价对应的PE为66.6倍、49.4倍、41.0倍。看好后续CMP抛光液市占率持续提升，维持买入评级。

评级面临的主要风险

钨抛光液研发推广进程受阻，疫情导致宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP抛光材料需求增速不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券谢恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为60.24。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为290.3。证券之星估值分析工具显示，安集科技(688019)好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)