华安证券：给予杭州银行买入评级

2022-04-18华安证券股份有限公司刘超,戚星对杭州银行进行研究并发布了研究报告《对公贷款高速增长，资产质量改善》，本报告对杭州银行给出买入评级，当前股价为15.5元。

杭州银行(600926)

归母净利润同比29.77%。2021年，公司实现营收/归母净利润分别为293.61亿/92.61亿，同比分别增长18.36%/29.77%。摊薄ROE为11.57%，同比提高1.21个百分点。利息净收入/手续费及佣金净收入/投资收益同比分别为9.2%/19.7%/55.0%，非息净收入总体占比28.36%，同比提高6.05个百分点。

制造业、公共设施类以及消费贷高速增长。净息差和净利差分别为1.83%和1.86%，同比分别下降0.15和0.10个百分点，主要是贷款收益率下降0.26个百分点至5.11%。(1)贷款余额达5885.6亿元，同比增长21.69%。其中，公司贷款/个人贷款分别为3644.2亿元/2241.5亿元，同比增速分别为23.27%/19.21%；(2)对公贷款中，制造业(30%)和公共设施类贷款(37%)高速增长。“两增两控”小微贷款余额917.07亿元，较上年末增长加158.29亿元，增幅20.86%；绿色贷款余额419.32亿元，较上年末增加104.49亿元，增幅33.19%；涉农贷款余额739.30亿元，较上年末增加153.02亿元，增幅26.10%。(3)个人房贷/经营贷/消费贷余额分别为825.4亿元/853.4亿元/562.7亿元，同比增速分别为14.52%/21.51%/23.09%，消费贷款增速明显提升。

财富管理手续费增速较高。手续费及佣金收入39.76亿元，同比增长22.01%。其中，托管及其他受托业务增幅28.96%，主要是由于理财业务手续费收入增加；代理业务手续费增幅33.34%，主要是由于代销业务手续费收入增加。

资产质量优异，拨备较高。期末不良率0.86%，同比下降0.21个百分点。拨备覆盖率567.61%，同比提高98.17个百分点。各类贷款不良率全部下降。

投资建议

预计2022-2024年归母净利润分别为110.92/131.64/161.76亿元，同比增长19.77%/18.68%/22.88%，对应EPS分别为1.82/2.16/2.65元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速逊于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券肖斐斐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利113.67亿，根据现价换算的预测PE为8.71。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.28。证券之星估值分析工具显示，杭州银行(600926)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)