平安证券：给予迈为股份增持评级

2022-04-18平安证券股份有限公司皮秀,吴文成对迈为股份进行研究并发布了研究报告《中标4.8GW异质结整线订单，助力产业链降本扩产》，本报告对迈为股份给出增持评级，当前股价为323.67元。

迈为股份(300751)

事项：

公司近期披露公告，印度信实工业拟向公司全资子公司新加坡迈为采购光伏异质结电池生产设备整线 8 条，产能为 600MW/条，共 4.8GW，其采购总额超过公司 2021 年度经审计营业收入的 50%。

平安观点：

中标海外客户异质结大单，彰显公司竞争优势。1)从体量来看，公司本次中标规模达 4.8GW，是截至目前公司拿到最大一笔 HJT 整线订单，约占 21 年公司异质结全部订单的 80%，展现了公司竞争优势，也为未来业绩增长打下扎实基础。2)从客户来看，信实工业是印度上市公司，2021年位列《财富》杂志世界 500 强第 155 位。其 2020 财年营收超过 600 亿美元，资信良好，具备履约能力。2021 年，信实工业以 7.71 美元收购了总部设在挪威的光伏多晶硅、电池、组件制造公司 REC。REC 是全球异质结电池领先企业，2019 年建设了 600MW 的异质结产线。2021 年 12月，公司获得了 REC 新加坡 400MW 异质结整线订单。信实工业和 REC强强联合之后，将加大异质结产线投资，公司未来将有更多中标机会。

低铟低银异质结电池效率实现 25.26% 新纪录。公司官微 4 月 11 日发布，公司采用低铟含量的 TCO 工艺结合银包铜栅线，在全尺寸(M6， 274.5cm2 )单晶硅异质结电池上获得了 25.62%的光电转换效率，创造了此类电池目前的最高记录。目前异质结电池单瓦成本较高主要在银浆耗量、含铟的TCO 靶材和 N 型硅片等方面。本次公司采用低铟方案可以使得铟的使用量在原来基础上降低 50%，如果叠加设备降铟的方案再降低 40%，可以将铟用量降低到现有水平的 30%。此外，公司银包铜栅线带来的银耗量降低 55%。此两项工艺的结合将显著降低异质结电池的制造成本，助推行业发展。

盈利预测： 维持公司盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 8.54亿元、13.08 亿元、17.98 亿元，对应的市盈率分别为 58 倍、38 倍、28倍。公司作为 HJT 整线设备龙头，将充分享受 HJT 行业爆发红利，维持“推荐”评级。

风险提示：1)行业景气度下滑风险：若光伏行业景气度下滑，将影响设备企业订单增长。2)验收周期风险：公司存货规模较大，验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。3)新技术研发不及预期风险：若公司新技术新设备研发不及预期，将导致新增订单不及预期。4)现金回款风险：若客户遭遇财务恶化，将给公司带来坏账风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.63亿，根据现价换算的预测PE为38.67。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为422.39。证券之星估值分析工具显示，迈为股份(300751)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)